生益科技(600183)2019年3季度：5G驱动 高频材料龙头起航

3 季度归母净利润4.13 亿元，同比增长49%，符合市场预期

    前3 季度营收94.70 亿，同比增长6%，归母净利润10.42 亿，同比增长29%。

    Q3 营收34.97 亿，同比增长10%，收入增速高于上半年2.85%的增速；归母净利润4.13 亿，同比增长49%。公司净利润增速较快，且快于营收增速，主要由于5G 应用高附加值产品增长较好，带动公司毛利率及净利率较大提升。

    前3 季度毛利率26.81，同比提升6.45pct，净利率11.85%，同比提升2.29pct。

    Q3 毛利率28.45%，环比提升1.31pct，净利率12.73%，环比提升0.05pct。

    公司盈利能力呈现逐季增加。

    PCB 业务保持较好增长，高频高速加速放量

    测算公司Q3 覆铜板和粘结片营收 20.68 亿，同比增长9%，公司高频高速产品Q3 单季度营收已超过1 亿，环比取得较快成长。测算PCB 板业务Q3 营收7.16 亿元，同比增长24%，净利率超过15%。主要由于5G 及高端产品制造差异，PCB 板出货单价大幅提升，带来收入稳步增长，业绩表现突出，带动公司毛利率及盈利提升。

    各项财务指标表现良好，固定资产大幅增长，预计系新产能投放公司Q3 ROE 5.44%，同比提升0.86pct，公司存货周转天数为75 天，环比提升1 天，应收账款周转天数114 天，环比下降3 天。营运指标均表现较好。

    固定资产43.24 亿元，环比提升8.55 亿元，在建工程8.42 亿，环比下降5.57亿，预计公司主要系陕西及九江新产线逐步投产转固所致。

    5G 高频材料龙头，开启新成长周期，给予“买入”评级

    公司作为内资覆铜板龙头企业，在高频高速产品的突破是典型的产业升级，新产品将使得公司盈利能力大幅提升，5G 时代公司已不再是简单的周期性公司，产业升级进入加速成长期。

    预计2019-2020 净利润14.48 /18.18 亿元，同比增长45%和26%，对应PE37/30 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    PCB 行业景气度不及预期