明阳智能(601615):业绩高增长 风机交付加速

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/顾一弘 日期:2019-10-30

  公司发布2019年三季报,前三季度实现营收72.10 亿元,同比增长58.87%,实现归母净利润5.14 亿元,同比增长98.59%,扣非后归母净利润4.47 亿元,同比增长107.90%。三季度实现营收31.95 亿元,同比增长60.11%,环比增长40.81%,实现归母净利润1.80 亿元,同比增长59.04%,环比下降38.98%,主要由于二季度有2 亿以上电站转让收益。

      风机交付加速,费用控制良好:公司上半年实现风机收入33 亿元,毛利率18.5%,三季度收入环比增长40.81%,公司风机交付加速。

      三季度公司整体毛利率为22.29%,较二季度下降0.32 个百分点,由于三季度风机收入占比提升较多,预计风机毛利率环比有所提升。前三季度公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.61/4.00/2.98/3.09 , 合计为18.68% , 同比分别下降1.49/1.92/0.82/1.01 个百分点,合计下降5.24 个百分点。第三季度费用率为15.19%,环比下降6.27 个百分点。

      在手订单充足,海上风机龙头:上半年公司新增中标订单6GW,累计在手订单12GW,其中海上新增订单2.16GW,累计在手订单4GW,公司在广东海上风电区位优势显著,随着海上项目开发加速,订单交付也将加快。三季度末公司存货24.3 亿元,较18年末增长68.45%,预收账款30.6 亿元,较18 年末增长64.01%,较19 年中增长26.53%,预付账款5.53 亿元,较18 年末增长137.21%,较19 年中增长138.36%。从资产负债表先行指标可以判断公司交付即将迎来高增长,在上游供应链方面也有充分应对。

      借助自身区域优势和产品优势,在行业景气上行周期中公司市占率有望获得提升。

      盈利预测:预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.52、0.79 和1.00元,给予增持评级。

      风险提示:风电新增装机低于预期,毛利率改善低于预期