贵阳银行(601997)2019年三季报点评:营收改善 积极提备

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/冉宇航/彭博 日期:2019-10-30

贵阳银行营收情况改善,积极计提拨备,提升风险应对能力。维持公司2019 年归母净利润预测增速15.60%,维持公司“增持”评级。

    事项:贵阳银行发布2019 年三季报,前三季度营业收入和归母净利润同比增长18.58%和15.34%;不良率为1.48%,比二季度末下降0.02pct。

    营收增长高于预期。公司前三季度营业收入同比+18.58%(上半年同比+11.96%),主要原因是利息净收入增长较快,同比+10.07%(上半年同比+4.30%)。归母净利润同比+15.34%(上半年同比+16.44%),营收改善情况下,公司加大拨备力度,拨备计提环比大幅增加34.01%,前三季度累计信用成本1.89%(上半年为1.81%)。

    资产扩张审慎,负债结构调整。资产端,公司扩表策略趋向审慎,信贷投放按季度计划进行(Q3 环比增速2.99%),非信贷资产投放保持谨慎,债券投资和同业资产维持弱势(Q3 环比分别增1.53%和降0.66%)。负债端,流动性压力虽有所减弱,但存款竞争加剧,Q3 存款环比降0.36%,活期存款占比从2 季度的49.6%下降至45.2%。为应对这一趋势,公司主动加强了同业负债吸收,同业负债环比大增7.57%。

    资产收益增加叠加负债成本下降,利息净收入高增。前三季度利息净收入同比+10.07%(上半年同比+4.30%),主要原因是:1)资产收益上升,测算生息资产收益率提高0.13pct 至5.10%,推测高收益资产比重提升;2)负债成本下降,前三季度利息支出同比+9.16%(上半年同比+11.37%),公司积极调整负债结构,低成本的同业负债比重上升。公司前三季度净息差为2.38%,较上半年大幅上升0.11pct。

    投资收益上升带动非息增长。会计准则切换使投资收益大幅增加,公司前三季度非息收入同比+80.5%(上半年同比+70.8%),非息收入占比提升至18.4%。1)手续费下降趋势有所缓和:前三季度手续费净收入同比-11.32%(上半年同比-13.32%),主要原因是投资银行业务收缩;2)投资收益延续上半年确认节奏,公允价值变动由负转正:Q3 分别确认4.43 亿和0.53 亿,对非息收入贡献度高达62%。

    贷款质量好转,拨备计提增加。账面资产质量数据有所好转,Q3 公司不良率下降0.02pct 至1.48%,关注类贷款占比下降0.30pct 至2.78%。拨备计提力度上升,营收改善下,公司加大拨备计提力度,单季计提信用减值损失12.3 亿元(Q1/Q2 分别计提11.7/9.2 亿元),前三季度信用成本1.89%,拨备覆盖率达到267.01%。

    风险因素:宏观经济增长失速;零售贷款质量超预期恶化。

    投资建议:公司营收情况改善,积极计提拨备,提升风险应对能力。维持公司2019 年归母净利润预测增速15.60%,维持2019/20/21 年EPS 1.85/2.12/2.43元,BVPS 10.91/12.78/14.92 元(归属于普通股股东口径)的预测。当前A 股股价对应2019 年0.83xPB,公司目标价10.54 元,对应2019 年0.97xPB,维持“增持”评级。