硕贝德(300322)季报点评：卡位优质赛道 聚焦天线收获5G红利

事项：

    公司公布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营收12.90亿元（0.92%YoY），归属上市公司股东净利润1.02亿元（106.54% YoY）。

    平安观点：

    公司业绩符合预期，毛利率稳步提升：公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营收12.90 亿元（0.92% YoY），归属上市公司股东净利润1.02 亿元（106.54% YoY）。公司在19Q3 单季度实现营收4.40 亿元（同比增速-1.68%， Q1、Q2 单季分别为7.44%和-1.61%），归属上市公司股东净利润0.11 亿元（同比增速-32.64%，Q1、Q2 单季分别为17.48%和310.68%）。前三季度公司销售毛利率为21.57%，同比提升0.46pct，变化不大。净利率为8.22%，同比提升3.44pct，主要是处置苏州科阳获得0.70 亿元的投资收益。费用端：2019 年前三季度公司销售费用率和管理费用率分别为2.27%和7.18%，相比去年同期上升0.23pct和0.34pct，费用端整体控制较好。战略规划上：公司2017 年下半年将亏损的精密结构件业务剥离，2019 年6 月，公司将科阳光电54.52%的股权转让给大港股份（持有科阳光电股权的比例由71.15%变更为16.63%），2019 年9 月，公司以自有资金3087.5 万元受让合众导热65%的股权，布局导热、散热材料等研发、生产及销售，上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升，公司将业务重心聚焦到天线射频及其相关领域，有望成为5G时代天线射频部件引领者。

    5G 射频技术蓄势待发，车载天线业务稳步增长：天线业务一直以来是公司的主营业务，手机端：公司持续深耕现有的大客户，获得了华为多个机型手机天线订单，其他国际主流品牌手机厂商如三星、OPPO 的市场份额也逐步提升；NB 产品线表现出色，在联想的市场份额保持稳步增长，获得了DELL 高阶商务机种的重大项目；无线充产品拿到了三星、Mophie等国际知名厂商的供应商资格，并开始了量产出货。随着5G 等通信技术的发展，终端所需要的天线数量将越来越多，无线设备的天线需求量将进一步扩大，单体价值量有望提升；公司与ECE 合作，共同开发5G 微米波射频前端芯片，5G MIMO 天线及毫米波天线阵列，提前布局5G 领域谋求领先地位。在车载天线方面，经过前面几年的布局，公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可，成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，公司获得了特斯拉、福特、雷诺等国际知名汽车品牌的认可，并陆续展开合作，未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。基站天线方面：公司成功获得国内主要基站设备商的基站天线产品供应商资质，为公司在5G 基站天线的业务拓展奠定了坚实的基础。

    投资策略：公司剥离亏损业务，资产质量及盈利能力持续改善，公司在5G 射频技术方面已有突破，预计未来5G 持续推进，手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加，公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进，公司持续投入不断提升单车产品附加值。我们维持此前盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利分别为1.43/1.94/2.65 亿元，对应PE 为59/44/32 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）贸易战不确定的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期，市场增速放缓，如果中美贸易战持续恶化会影响到公司客户出货，给公司业绩带来影响；3）产品竞争加剧、价格下跌风险：公司有部分业务是指纹识别模组，在指纹识别模组领域技术门槛相对较低，若厂商之间竞争加剧则会导致产品价格下跌影响公司盈利。