三安光电(600703)：控股股东获增资 未来发展遇转机

事件概述

    公司发布2019 年三季报：年初至报告期末，公司实现营业收入53.32 亿元，同比减少16.6%，实现归属于上市公司股东的净利润11.52 亿元，同比减少55.57%。

    分析判断：

    控股股东获增资，财务改善有利于公司持续发展

    2019 年公司控股股东三安集团和三安电子先后获得增资，总增资额超过130 亿元，通过增资，公司控股股东大幅度增加现金流，改善了控股股东财务报表结构，这将有望为上市公司未来持续发展增加更多保障。

    新蓝海逐渐启动，LED 龙头有望苦尽甘来

    前期LED 芯片价格下跌主要集中在LED 低端白光和显示屏芯片，目前LED 芯片产能过剩也主要只是在普通照明领域，而小间距、Mini/Micro LED、紫外、红外、植物照明等高技术壁垒领域是LED 芯片行业的新蓝海，未来将是芯片厂新一轮的角逐战场，公司在相关领域的布局将受益于新蓝海业务的开拓。

    5G 时代，化合物半导体晶圆代工业务前景广阔

    公司作为国内化合物半导体晶圆代工的龙头企业，目前在射频、光通信等领域均已实现小批量出货，未来随着5G 商用的开展，公司化合物半导体晶圆代工业务具有广阔的发展前景。

    投资建议

    我们预计公司2019-2021 年的收入分别为75.28 亿元、94.10亿元、112.91 亿元，同比增速分别为-10%、25%、20%；对应EPS 分别为0.43 元、0.61 元、0.82 元。我们给予公司2020 年30 倍PE，目标价18.30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    LED 行业景气度不及预期，LED 芯片价格继续下降，导致公司盈利不及预期；LED 新蓝海业务不及预期，公司研发不及预期，导致公司新业务开拓上不及预期；5G 商用不及预期，公司化合物半导体代工进展不及预期。