久立特材(002318):上调全年业绩

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/郭皓/曹云 日期:2019-10-30

投资要点

    业绩概要:公司公布2019 年前三季度业绩公告,1-9 月合计实现营业收入32.

    8 亿元,同比增9.9%;实现归属于上市公司股东的净利润3.88 亿元,同比增79.93%,为前期修正业绩预告的上限,折合EPS 为0.46 元。具体第三季度实现营业收入11.82 亿元,同比增14.06%;实现归属于上市公司股东净利润1.77 亿元,同比增112.74%,环比增30.57%,折合EPS 为0.21 元。此外,公司预计2019 年度将实现归母净利4.86-5.47 亿元,同比增60%-80%;

    财务分析:公司2019 年1-9 月综合毛利率28.07%,同比增5.13 个百分点,其中第三季度毛利率31.19%,环比增2 个百分点,主要受益于下游油气行业景气度持续,且公司充分发挥高端产品产能及市场优势。1-9 月期间费用率13.24%,同比降0.08 个百分点,其中第三季度期间费用率12.78%,环比降0.5 个百分点,主要源于公司三季度改变的筹资方式,以开具银行承兑汇并贴现的方式替代短期借款筹资,三季度财务费用环比下降38.99%。1-9 月净利润率11.97%,同比增4.81%,三季度净利率15.1%,环比增1.9%;

    油气行业景气度持续:公司业绩自2018 年有明显好转,主要受益于下游油气行业持续回暖影响,目前油气行业景气度依旧持续,公司订单已超过2020 年上半年,三季度末预付账款较二季度末提升41.81%,均用于支付锁定在手订单所需的原材料款项。公司经过历史积淀实力已得到大大增强,品牌效应使得公司优质客户逐渐增多,无论国内市场抑或是海外出口,公司在本轮油气复苏中有更好的参与度和主动性;

    不排除核电重启利好:中国核电前期公告漳州核电1、2 号机组取得建造许可证,标志着两台机组具备正式建造条件,后续将有序开工。公司于2017 年10 月中标上海电气核电集团白龙核电项目蒸汽发生器用690U 形传热管,12 月中标福建漳州三代核电“华龙一号”堆型蒸汽发生器用NC30Fe(690)U 形传热管,若后期核电重启,公司将直接受益;

    引入战略伙伴永兴材料:公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。

    并在未来12 个月内,以自有资金不超过人民币6 亿元购买永兴材料在国内A股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的 10%且不高于20%的股票。此举意义更多在于战略布局,协同研发争取日后在高端原料供应方面的主动性;

    投资建议:由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至明年上半年,此外国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。如果按照2019 年66%的业绩增速和分红比例不变(2017、2018 年平均为88.7%)估算,当前股价对应2019 年年报股息率超6%。此外不排除核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021 年归母净利润分别为5.42 亿元(较前期预测上调7.5%)、5.99 亿元、6.47 亿元,同比增速78.65%、10.40%和8.07%,折合EPS 为0.64 元、0.69 元及0.70 元,对应PE 为12X、11X 和11X,维持“买入”评级;

    风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑