中南建设(000961):三季度销售结算提速 利润率持续改善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋/郭镇 日期:2019-10-30

三季度业绩大幅增长,利润率持续改善

    19 年前三季度公司实现营业收入409.6 亿元,同比增长36.5%,归母净利润22.6 亿元,同比增长78.7%,增速较19 半年度扩大37pct。19 年前三季度公司整体毛利率20.0%,随着以前低利润项目陆续结转,公司整体利润率有望持续改善。三费稳定情况下投资净收益增长叠加少数股东损益占比下降带动归母净利率同比提升1.3pct 至5.5%。

    三季度销售提速,拿地力度显著加大

    三季度公司销售提速,前三季度累计实现销售金额1299 亿元,同比增长27%,对应目标完成率为65%。土地投资方面,三季度公司加大拿地力度且主要集中于长三角优势地区,拿地面积/销售面积占比提升至86%,较19 半年度提升21pct,长三角地区拿地金额占比达76%。当前公司在手土储4755 万方,较19 半年度增长5%。

    净负债率进一步下降,公司财务状况向好

    截至19 年三季度公司有息负债690.6 亿元,较19 半年度增长0.7%,对应净负债率176%,较19 半年度进一步下降10pct。杠杆结构方面,截至19 年三季度公司杠杆乘数下降0.43x 至13.8x,其中财务杠杆下降0.15x至3.50x,经营杠杆下降0.29x 至9.08x,公司整体财务状况较为健康。

    预计公司19、20 年EPS 分别为1.13、1.94 元,维持“买入”评级

    预计公司19、20 年EPS 分别为1.13、1.94 元,对应PE 分别为7.5x、4.4x。考虑到公司业绩和销售的高速成长,我们认为中南建设上行估值弹性较大,维持前期“买入”评级及合理价值10.78 元/股。

    风险提示

    行业基本面景气程度不断下降,新进入城市去化放缓