巨星科技(002444)季报点评:利润率提升明显 未来将更加均衡

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/代川 日期:2019-10-30

核心观点:

    巨星科技发布公告,2019 年前3 季度公司实现营业收入49.29 亿元,同比增长16.2%;归属于母公司股东的净利润为7.28 亿元,同比增长28.6%,对应EPS 为0.68 元。其中,3 季度单季实现营业收入18.90 亿元,同比减少7.6%;属于母公司股东的净利润为2.84 亿元,同比增长15.4%。公司公告前3 季度利润分配预案为每10 股派发现金人民币1.9 元(含税)。

    加征关税使收入波动,但盈利能力显示竞争力

    2019 年5 月9 日,美国宣布对从中国进口的2000 亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高至25%。考虑到美国进口企业与供应商进行协商,共同应对关税变化,对短期发货有一定的影响。2019 年3 季度公司的毛利率升至34.2%,净利润率升至15.2%。往前展望,考虑到人民币相对美元在2019 年有所贬值,我们认为公司将综合均衡收入和利润率,与客户共同理性应对关税变化,实现稳健的持续增长。

    积极稳妥应对外部变化,中期加快全球产能布局

    当前国际贸易环境多变,特别是中美贸易摩擦的演化具有不确定性。应对环境变化,公司一是提升自有品牌占比,二是增加了全球范围的产业和资源配置。2018 年开始建设的越南制造基地将成为公司全球制造布局新的重要一环,结合现有的中国、美国、欧洲各处的制造基地,公司将最大程度使用各地区的资源优势,确保业务稳定持续发展。

    盈利预测:预测公司19-21 年EPS 分别为0.84/1.01/1.20 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为13/11/9 倍,我们按照海外龙头给予公司19 年PE 18x,对应合理价值15.12 元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;收购中策橡胶投资收益具有不确定性。