科达利(002850):全球锂电结构件龙头 业绩高增长持续验证

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2019-10-30

事件:公司公布2019 年三季报,前三季度共实现营收17 亿元,同比增长26.34%;实现归母净利润1.47 亿元,同比增长234.74%;扣非归母净利润1.37亿元,同比增长384.58%。单季度来看,Q3 实现营收5.27 亿元,环比减少3.43%;归母净利润0.66 亿元,同比增长209.29%;扣非归母净利润0.62 亿元,同比增长279.35%。业绩接近三季度经营预计上限。同时,公司公布全年业绩预告,预计实现归母净利润2.14-2.55 亿元,同比增长160%-210%。

    盈利能力大幅提升,带来业绩高增长:三季度,尽管受到下游行业需求放缓影响,公司营收有小幅下滑,但是凭借毛利率的大幅提升,公司业绩实现高增长。公司综合毛利率在Q2 出现大幅改善,达到28.01%。Q3 随着各基地产能的逐步释放,毛利率进一步提升至28.81%,同比有10.3pcts 的提升。

    生产基地建设加快,完善产能布局:公司坚持为大客户就近配套生产基地,通过有效提高服务质量和响应速度,深化客户合作。上半年,公司完成了江苏生产基地项目二期及大连生产基地项目二期的主体建设,产能有所提升;3 季度,公司启动建设福建动力锂电池精密结构件项目,建成后将为CATL就近配套产能。公司同时发布公告称,将终止汽车结构件相关募投项目,未来将会集中资本投入至动力锂电池结构件扩产,有望持续提升经营规模。

    锂电池结构件绑定优质大客户,受益全球增长:公司锂电池结构件营收占比高,上半年达到89%。公司长期以来与CATL、LG、松下、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能等主流电池厂商保持稳定的合作关系,同时加深了与中兴高能、欣旺达、佛吉亚汽车等客户的合作。国内客户中,CATL 占据市场半壁江山,中航锂电、欣旺达等客户也上升较快;国外客户中,LG 扩产计划庞大,且有望随着欧洲市场的启动、特斯拉的放量而大幅增加出货量,公司也将直接受益。在客户优质的情况下,公司有望随着下游行业的增长、客户集中度的提升而受益成长。

    强化技术研发,提升核心竞争力:公司在业内有较强竞争力,主要产品均拥有自主知识产权,掌握安全防爆、防渗漏、超长拉伸等核心技术;拥有强大的模具开发技术,自主开发了众多型号的模具。报告期内,公司持续加大研发投入,针对产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方面进行了技术创新。公司3 季度研发费用率达到5.3%,环比提升1pcts,前三季度累计研发投入0.79 亿元,同比增加41%。

    投资建议:维持公司买入-A 的投资评级,上调目标价至40 元。我们预计公司2019/20/21 年归母净利润增速192.2%/42.9%/42.7%,EPS 分别为1.14/1.64/2.33 元。维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为40 元。

    风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期等