北京银行(601169):净息差环比改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2019-10-30

  公司公布1-3Q19 业绩:营业收入481 亿元,同比增长17.0%;归母净利润181 亿元,同比增长8.8%;其中3Q 单季营收同比增速11.8%,归母净利润同比增速9.3%,符合预期。考虑到公司3Q 资产质量环比改善,我们上调2019/2020 年盈利预测,我们上调目标价13.2%至6.88 元,上调评级至跑赢行业。具体理由如下:

    净息差环比改善。3Q19 期初期末平均余额净息差环比提升4bp 至1.87%,其中于生息资产收益率上升4bp 至4.11%,我们预计主要由于资产结构调整。3Q 贷存比环比4ppt 至92.1%。

    规模扩张稳健。3Q19 总资产/ 贷款/ 存款环比增长0.4%/3.5%/0.4%,较年初增长4%/11%/10%。

    资产质量环比有所改善。3Q19 不良率环比下降4bp 至1.41%,加回核销后,不良净生成率环比下降10bp 至0.54%,拨备覆盖率环比提升17ppt 至229.3%。

      我们与市场的最大不同 市场担心北京银行资产质量表现不佳,从而拖累利润增速,而我们认为市场对其资产质量的担心已在目前股价中充分反映。

      潜在催化剂:资产质量指标与利润增速表现平稳。

      盈利预测与估值

      当前股价对应2019/2020 年0.6 倍/0.6 倍市净率。由于3Q 银行资产质量表现环比改善,我们下调信用成本,上调2019/2020 年净利润4.2%/7.3%至217 亿元/235 亿元,上调目标价13.2%至6.88元,对应0.8 倍2019 年市净率和0.7 倍2020 年市净率,较当前股价有24.9%的上行空间。上调评级至跑赢行业。

      风险

      大中型企业风险集中暴露。