格力电器(000651):格力有望成为国企改革标杆

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉 日期:2019-10-30

大股东转让事项确认受让方为珠海明骏,维持“买入”评级

    公司披露控股股东拟协议转让公司15%股权公开征集受让方的结果,经过格力集团评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审,最终确认珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(基金管理人为珠海高瓴)为最终受让方。通过引入新大股东,有望为公司长远发展引入更多战略性资源,有利于上市公司持续发展,或加速公司成为全球化空调产业龙头。同时有望进一步协同大股东与公司经营管理层利益,公司将成为国企改革标杆,混改推进有望提升上市公司企业价值。我们维持公司2019-2021 年EPS 为5.06、5.97、7.07 元的预测,维持公司“买入”评级。

    珠海明骏基金背靠高瓴资本,战略资源引入可期

    珠海明骏投资合伙企业(有限合作)于2017 年5 月11 日成立,天眼查显示珠海明骏股东为珠海贤盈股权投资合伙企业(有限合伙)(简称珠海贤盈)与深圳高瓴瀚盈投资咨询中心(有限合伙)(简称深圳高瓴),其中珠海贤盈法定代表人为珠海毓秀投资管理有限公司,深圳高瓴法定代表人为珠海高瓴天成二期投资管理有限公司,其后大股东均为高瓴资本,高瓴在中国投资已经投资上百家企业,在智慧生活和智能制造的生态圈中有较广泛布局,引入高瓴有望助力格力构建智能家居生态,并有望为公司的智能制造、多元化转型提供更多战略资源。

    维护管理层稳定,有利于公司平稳过渡

    公司经营管理有望维持稳定,珠海明骏还在受让申请材料中提出了维护管理层稳定的具体措施及合作方案。且珠海明骏已向格力电器管理层提出合作邀请,管理层如果接受邀请,未来大股东与管理层有望进一步合作,有利于在中长期内维持经营管理层稳定,并有望增强管理层与大股东之间的利益协同。

    公司经营稳健,基本面表现或好于市场悲观预期

    公司经营稳健,空调收入依然有望保持较稳定水平,产业在线数据显示,2019年1-9 月,公司空调出货量为3677 万台,同比-5.8%,但考虑到公司并未大规模投入价格促销,产品均价依然维持行业领先水平,同时公司维持渠道力、产品力、品牌力优势,整体空调收入表现或优于市场悲观预期。

    混改稳步推进,公司有望成为国企改革标杆

    我们继续维持公司2019-2021 年EPS 为5.06、5.97、7.07 元的预测,参考行业可比公司2019 年平均PE 为12.56x,公司混改进程提速,已经确认最终受让方,引入高瓴资本有望为公司带来现代企业制度改革、改善法人治理结构,同时有望为公司引入更多的战略协同资源,在公司目前产业链优势和国内龙头品牌力稳固的情况下,混改大概率加速公司向全球化空调产业龙头发展,提升未来成长空间,未来龙头价值进一步凸显。认可给予公司2019年14~16xPE 估值,对应目标价70.84~80.96 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:外资流入低于预期。宏观经济下行。地产影响或超出预期。