厦门象屿(600057):扣非ROE为近十年同期新高 业绩稳健增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴剑樑 日期:2019-10-30

事件:厦门象屿发布三季报,2019年1-9月营业收入2,012.42亿元,同比增长17.9%,实现归母净利8.27亿元,同比增长7.5%;其中三季度收入为757.23亿元,同比增长20.9%,实现归母净利2.62亿元,同比增长12.6%。

      象道物流推动盈利上行。公司于去年5月底合并子公司象道物流,今年上半年象道物流实现盈利0.95亿元,成为公司新盈利增长点,我们预计前三季度象道物流实现盈利约1.5亿元,发送量预估超435万吨,其中三门峡场站铁路集装箱发送量和到达量、咸阳场站煤炭发送量均占当地业务量的50%以上。

      公司前三季度扣非ROE为6.2%,较去年同期提升3.52pct,处于高位。

      农业全产业链服务体系不断完善。公司持续整合铁路、公路、港口运输资源,夯实北粮南运物流体系。通过聚焦长三角、珠三角等地的大型养殖与饲料企业,我们预计公司前三季度供应原粮近600万吨,同比增长约60%;同时持续优化库存结构,管理国储粮食库存总量约1,000万吨,保持稳定。

      农产品物流服务能力强劲。依托东北粮食产区的粮食基地、北方及南方港口粮食仓容、公铁水运输资源,搭建北粮南运物流体系,实现粮食产区-北方港区-南方港区-粮食销区全线贯通,目前公司在北方港口的中转通货能力达800万吨,在南方港口的中转通货能力达500万吨,铁路年运力超400万吨,粮食销售区域由广东、广西、福建等地进一步拓展至山东、四川及长江流域。

      投资建议:通过覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体系,厦门象屿打造“供应链+物流”一体化服务提供商,成长性良好。伴随公司扣非ROE回升,经营稳健,我们预计公司19-21年归母净利为10.7/12.0/13.9亿元,对应当前股价8.8/7.8/6.7倍市盈率,维持“增持”评级。

      风险提示:1)宏观经济风险;2)行业竞争风险;3)运营管理风险等。