广信股份(603599)：三季报符合预期 关注新项目建设进展

前三季度净利润同比增10%，符合市场预期

    广信股份于10 月27 日发布2019 年三季报，公司前三季度实现营收25.53亿元，同比增13.3%，净利润4.15 亿元，同比增10.4%，业绩符合市场预期。

    按照当前4.65 亿股的总股本计算，对应EPS 为0.89 元。对应2019Q3 实现营收8.62 亿元，同比增20.9%，净利润1.57 亿元，同比增9.9%。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.14/1.36/1.59 元，维持“增持”评级。

    除草剂板块销量提升、精细化工销售均价上行带动业绩增长

    杀菌剂板块，据中农立华，前三季度多菌灵/甲基硫菌灵均价同比分别变动-1%/0%至3.8/3.2 万元/吨，公司杀菌剂原药销量同比增1.6%至1.37 万吨，均价增0.8%至3.2 万元/吨，营收增2%至4.38 亿元。除草剂板块，前三季度草甘膦/敌草隆均价同比分别变动-7%/6%至2.5/4.8 万元/吨，公司除草剂原药销量同比增35%至4.03 万吨，均价降5%至2.4 万元/吨，营收增29%至9.5 亿元。公司精细化工板块实现销量0.29 万吨，同比微降3%，均价同比增12%至9.4 万元/吨，营收同比增8%至2.8 亿元。公司毛利率同比提升0.1pct 至32.1%，财务费用率上升1.5pct 至-1.0%。

    农药市场近期走势平稳，关注苏北复产进度

    近期农药市场整体平稳，据中农立华，公司主产品草甘膦/敌草隆/多菌灵最新报价分别为2.5/3.8/3.7/3.0 万元/吨，较9 月初持平，甲基硫菌灵最新报价为3.0 万元/吨，较9 月初下跌3%。另一方面，苏北地区化工企业自“3.21” 爆炸事故后处于大面积停产状态，据相关政府网站，自9 月以来连云港、盐城等地相继发布了做好复产工作的通知，目前已有部分企业完成最后审核，将于10 月底开始陆续复产。

    在建项目助力公司产品升级，进一步完善产业链

    公司2018 年1 月成功定增募资14.0 亿元用于建设3000 吨吡唑醚菌酯、1200 吨噁唑菌酮等项目，吡唑醚菌酯、噁唑菌酮作为相对高端的农药品种，助力公司产品升级，目前项目进展顺利，公司预计将于2020 年投产。此外公司重要中间体对邻硝基氯苯二期10 万吨项目预计将于2019 年内投产，进一步完善公司产业链。

    维持“增持”评级

    我们维持公司2019-2021 年EPS 为1.14/1.36/1.59 元的预测，基于可比公司估值水平（2019 年平均13 倍PE），考虑到公司近年来持续构建一体化产业链降低生产成本，给予公司2019 年14-15 倍PE，维持目标价15.96-17.10 元，维持“增持”评级。

    风险提示：草甘膦海外禁用政策风险、新项目投产不达预期风险。