中航机电(002013)2019三季报点评:业绩稳步增长 预付款项大增或预示订单饱满

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/李博彦/张亚滨/李雅哲 日期:2019-10-30

  公司发布2019年三季报:营收82.77 亿元(+4.15%),完成全年营收目标(123亿元)的67.29%;归母净利润5.67 亿元(+12.59%);扣非后归母净利润4.86亿元(+20.07%);利润总额7.08 亿元,完成全年利润总额目标(11.56 亿元)的61.25%。

      前三季度毛利率同比小幅增加助净利润提升。2019 年前三季度,公司归母净利润增速高于营收增速,主要系毛利率24.13%,同比增长0.19pct 所致。公司归母净利润增速低于扣非后归母净利润增速,主要系非经常性损益8083 万元,较上年同期减少1784 万元所致。

    Q3 毛利率同比减少影响当期净利润释放。2019Q3 公司实现营收29.37 亿元(同比+23.85%,环比+2.09%),为十三五以来Q3 营收最高值,;归母净利润2.42亿元(同比+12.86%,环比-9.36%)。2019Q3 公司归母净利润增速低于营收增速,主要系毛利率26.2%,同比减少1.76pct 所致(环比+1.09pct)。

    前三季度期间费用率与上年基本持平,Q3 单季期间费用率减少。2019 年前三季度,公司期间费用13.18 亿元(+4.07%),占营业收入比例15.93%,与上年的15.94%基本持平。2019Q3 公司成本管控能力增强,期间费用4.65 亿元(+3.77%),占营收的15.83%,较上年同期减少3.06pct。

    预付款项大增,或预示公司订单饱满。2019 年前三季度,公司预付账款余额为3.88 亿元,较年初的1.99 亿元增长95.11%,主要系公司采购货物预付账款增加所致,采购货物大增预示公司订单饱满,积极备产。存货50.7 亿元,较年初增长22.24%。

    我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年净利润9.63/11.20/13.45 亿元,不考虑可转债进一步转股,对应2019-2021 年EPS 为0.27/0.31/0.37 元/股,对应PE 为24/21/17 倍(2019/10/25),维持“审慎增持”评级。

      风险提示:资产证券化进程低于预期;国产民机市场拓展不及预期,汽车业务销售不及预期。