光环新网(300383)：三季度业绩稳步增长 5G动能持续释放 业绩增长稳定可期

投资要点

    事件：2019 年前三季度光环新网实现营业收入53.82 亿元，同比增速为20.07%，实现归母净利润6.11 亿元，同比增长28.65%。其中2019Q3实现营业收入19.26 亿元，环比增长5.40%；实现归母净利润2.19 亿元，环比增长11.51%。

    三季度业绩超预期，收入净利润稳步增长：光环新网第三季度实现营业收入19.26 亿元，环比增长5.40%；公司实现归母净利润2.19 亿元，环比增长11.51%。2019 年前三季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升，IDC 业务收入稳步增长，同时云计算业务继续保持增长势头。

    费用管控效果显著，现金流持续向稳步向好：2019 年第三季度销售毛利率为20.31%，较第二季度减少0.87pp。销售净利率为 10.97%，较第二季度增加0.59pp。费用管控效果显著，第3 季度发生销售费用0.17亿元，管理费用（含研发费用）1.03 亿元，财务费用0.27 亿元，环比均有所减少，经营活动产生的现金净流量为2.78 亿元，稳步向好趋势将继续保持。

    技术领先，拓展客户布局，5G 成为业绩增长新动能：核心技术研发力度不减，2019 年前三季度光环新网研发支出1.55 亿元，较去年同期增长39.64%。亚马逊等核心客户关系稳定，同时通过先进的服务体系、高效的运维管理系统以及满足个性化的定制需求，来拓展更多客户，提升自身品牌影响力。未来随着5G 流量需求的客观增长，云计算及IDC需求稳步加大，是光环新网业绩稳步提升的重要驱动力。据亿欧智库统计，2018 年我国云计算市场规模达907.1 亿元。

    盈利预测与投资评级：我们持续看好光环新网未来业绩增长，预计2019年-2021 年光环新网营业收入分别为80.56 亿元、106.44 亿元以及137.73 亿元，实现归母净利润分别为9.04 亿元、12.32 亿元及16.15亿元，EPS 分别为0.59 元、0.80 元及1.05 元，对应的估值分别为32.16倍、23.60 倍以及18.00 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：IDC 产业政策持续收紧，行业竞争加剧的风险。