光环新网(300383)：业绩稳定增长 持续耕耘一线城市IDC优质资源

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    10 月28 日，公司发布三季报。公司2019Q1-Q3 实现营收53.82 亿元， YoY 13.3% ； 归母净利润6.11 亿元， YoY19.7%，其中，2019Q3 实现营收19.26 亿元，YoY 13.3%；归母净利润2.19 亿元，YoY 19.7%。

    营收同比增速放缓，净利率环比上升

    2019 年前三季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升，IDC 业务收入稳步增长；云计算业务继续保持增长势头。

    Q3 实现营收19.26 亿元。2019 年Q1/Q2/Q3 营收分别同比增长21.8%/26.4%/13.3%, 与前两季度相比，第三季度营收同比增速有所下降。盈利能力方面，2019Q3 毛利率20.3%，净利率11.0%。

    期间费用率持续下降，研发投入占收比保持稳定公司重视期间费用管理，销售费用率保持稳定，管理费用、财务费用持续下降。2019 年Q3 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.9%、5.3%、1.4%，环比变动0pct，-0.4pct，-0.2pct。

    持续加大投资扩建，未来业绩较为可观

    盈利预测与估值

    我们认为公司具备优质数据中心资源，预计 2019-2021 年公司总营收分别为：74.1 亿元、91.0 亿元、110.2 亿元，归母净利润分别为：9.0 亿元、11.2 亿元、13.5 亿元，对应现价PE 分别为32.4/25.9/21.5 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    大客户订单风险；IDC 上架率不及预期；云计算发展不及预期；系统性风险。