荣泰健康(603579)季报点评:单季收入增速转正 汇率与资产处置收益拉高盈利能力

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰/王朝宁 日期:2019-10-30

核心观点:

    单季收入增速转正,汇率与资产处置收益拉高盈利能力2019年前三季度公司实现营业总收入16.3亿元(YoY-7.3%),毛利率29.4%(YoY-3.9pct ), 归母净利2.1 亿元(YoY+13.7%), 净利率12.8%(YoY+2.4pct),扣非后归母净利1.6 亿元(YoY-22.5%)。

    Q3 单季营业总收入5.3 亿元(YoY+1.9%),毛利率29.5%(YoY-1.8pct),归母净利7200 万元(YoY+69.5%),净利率13.5%(YoY+5.4pct)。

    处置共享按摩椅业务拖累收入,短期产生资产处置收益2019 年上半年公司将武汉、黑龙江、辽宁等地区自营按摩椅转让至经销商运营导致相关收入与成本均有所下降。截止至2019H1 公司账上固定资产-按摩器材账面余额仅约2010 万元,2019Q3 末公司账上总固定资产余额约2.6 亿元,环比再次减少近1890 万元,预计目前稍息网络旗下共享按摩椅已基本处置完毕,报告期内共实现资产处置收益约4280 万元。

    整体费用率基本持平,汇率向好套期浮盈

    公司2019 年前三季度销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为10.9% /3.5% / 5.4% / -0.3%(YoY-0.5pct / -0.3pct / +0.7pct / -0.3pct ) ,其中第三季度单季相应费用率分别为10.2% / 4.0% / 6.3% / -1.2%(YoY-1.7pct / -0.4pct / +1.4pct / +0.7pct ) 。同时报告期内以汇率套保产品为主的金融衍生品公允价值变动实现收益1249 万元,同比增长4543 万元。

    盈利预测

    预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.6 / 2.6 / 2.8 亿元,最新收盘价对应2019 年PE 估值为15.3x。考虑到下半年在基数效应、外销订单恢复、内销新品上市等因素的拉动下公司经营状况或将有所改善,给予公司2019年PE 估值16.0x,对应合理价值29.44 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示

    按摩椅内、外销市场拓展不及预期;人民币、原材料价格大幅上行。