美亚柏科(300188)2019年三季报点评:业绩暂时承压 订单趋势向好

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健/邓芳程 日期:2019-10-30

事项:

    公司发布2019 年三季报,前三季度实现收入8.63 亿元,同比增长19.25%;归母净利润-3414.76 万元,同比下滑172.08%;扣非归母净利润-4789.48 万元,同比下滑270.96%。

    评论:

    业绩短期承压,订单趋势向好。前三季度公司收入同比增长19.25%,增速较平稳;归母净利润同比由盈转亏,主要影响因素为:1)2018 年国务院机构改革延续到今年一季度结束后,个别行业客户的需求尚在持续恢复中,订单落地较迟。2)大数据信息化产品和项目的验收周期较长,主要项目的落地时间较迟,尚未达到确认收入条件。3)公司加大研发投入和市场推广导致费用增加,公司研发费用率达22.96%,同比提升5.24 个百分点。4)合同中大数据整体解决方案比例增加,硬件设备占比的增加,导致综合毛利率同比下降3.95 个百分点至55.15%。但根据公司三季报预告披露,前三季度特别是第三季度新签合同额同比增长显著,后续公司业务增速有望逐步提升。

    投入持续加大,继续加强大数据战略布局。习总书记及赵克志部长在几次重要讲话,都明确指出了公安大数据建设的重要性和必要性,将大数据建设提升到公安改革的高度。公司在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局:技术上,公司继续加大大数据平台的模块化、组件化研发,提升大数据模块的复用能力跟通用率;大数据全线产品获得客户认可,产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。在行业拓展上,公安领域已涵盖网安、经侦、刑侦、海关缉私等各警种大数据解决方案;监察委领域,聚焦“智慧纪检监察”推出“智慧监察大数据信息化平台”;司法领域,公司推出“智慧司法”整体解决方案;围绕“智慧政务”,公司推出“民生大数据平台”。面向大数据信息化需求增加带来的增量商机,公司持续加大投入力度,大数据业务有望保持高速发展。

    列入实体清单不会对日常经营产生实质影响。2019 年10 月8 日,美国商务部官方网站公布将美亚柏科等中国科技公司列入实体清单。公司的软件产品绝大部分为自主研发、具有自主知识产权,少量软件产品供应商也主要为国内具有自主知识产权的企业。公司采购的主要配套硬件产品为通用型和商用型的相关整机和模块,可替换性强,且绝大部分供应商为国内厂商。2018 年以来,公司直接从美国企业采购的软硬件产品金额占公司采购总额的比例非常小。公司的主要客户在国内,海外销售收入占比非常小,主要是“一带一路”沿线国家及周边发展中国家,且销售金额不到公司销售收入的1%。因此,列入实体清单不会对公司的日常经营产生实质性影响。

    投资建议:考虑机构改革对公司业务影响时间期限超出预期,订单恢复较慢。我们下调公司19-21 年归母净利润预测至3.3 亿、4.44 亿、5.61 亿(原预测为3.99 亿、5.47 亿、6.82 亿元),对应PE 为43 倍、32 倍、25 倍,参考可比公司平均估值40 倍PE,综合给予公司2020 年40 倍PE,调整目标价至22.1 元,维持“强推”评级。

    风险提示:机构改革影响订单增速;大数据订单确认节奏不及预期。