久立特材(002318):下游高亢 经营靓丽

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/赵超 日期:2019-10-30

事件描述

    公司发布2019 年3 季度报告,前三季度实现营业收入约32.81 亿元,同比增长9.90%;实现归属于上市公司股东净利润3.88 亿元,同比增长79.93%,对应基本EPS 为0.46 元。其中,公司3 季度营业收入约11.82 亿元,同比增长14.06%;3 季度实现归属于母公司股东净利润约1.77 亿元,同比增长112.74%,对应3 季度基本EPS 为0.21 元。

    公司预计2019 年全年实现归母净利润约4.86 亿元~5.47 亿元,同比增长60%~80%,对应4 季度归母净利润约0.98 亿元~1.59 亿元,同比增长11.21%~80.17%。

    事件评论

    油气周期景气+存货跌价准备转回,3 季度业绩靓丽:公司3 季度盈利同环比均大幅增长,盈利绝对值创历史单季度新高,3 季度毛利率同比提升7.34个百分点至31.19%,归母净利率同比提升6.95 个百分点至14.97%,亦是历史新高水平。究其原因:下游油气产业链需求景气,转回部分存货跌价准备,叠加海外出口利润和汇兑收益改善:

    (1)受益于油气周期景气恢复,油气开采和运输需求显著改善,今年前9月油气开采和管道运输投资同比分别高增38.8%和18%;此外,“民营大炼化”项目纷纷落地,有效支撑高端不锈钢钢管需求;(2)公司今年上半年计提存货跌价准备约2548 万元。随着原材料及成品价格持续上涨,公司3 季度转回部分存货跌价准备,最终3 季度资产减值损失同比减少约0.19 亿元,进一步增厚盈利弹性;(3)随着人民币加速贬值,公司海外产品利润及汇兑收益亦有所改善。此外,公司3 季度预付款相比年初增长41.81%,主要源于锁定在手订单而预付原材料,映射公司订单景气。

    油气景气持续+产品升级,全年盈利高增:公司预计今年4 季度归母净利润同比改善,主要源于:(1)下游油气投资持续回暖,增加公司在手订单;(2)公司加强产品结构升级,提升高端产能占比,巩固市场竞争力。

    业绩与主题兼具,稳健与弹性并存:公司具备油气与核电双重概念,目前油气业务业绩高增,构筑经营稳健基石;倘若核电重启进程提速,公司作为核电管头部公司,将有望分享核电上行周期红利,进一步获取盈利弹性。

    预计公司2019 年、2020 年EPS 分别为0.63 元、0.72 元,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 油气炼化需求大幅回落;

    2. 核电需求重启进度不达预期。