协鑫能科(002015)公司动态点评:三季报维持高增长 定增加码风电项目

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳/范杨春晓 日期:2019-10-30

核心观点

    事件:公司披露三季报,前三季度公司实现营收78.1 亿元,同比增长33.5%;实现归母净利润4.3 亿元,同比增长51.0%。对此点评如下:

    公司完成重大资产重组资产交割,盈利能力大幅提升,前三季度公司实现营收78.1 亿元,同比增长33.5%;实现归母净利润4.3 亿元,同比增长51.0%。第三季度公司实现营收27.5 亿元,同比增长25.4%;实现归母净利润1.6 亿元,同比增长219.9%。公司实现业绩快速增长的原因主要有两点:1)公司本期实现同一控制下合并协鑫智慧能源,并对上期财务报表进行追溯重述(追溯起始日为2018 年2 月),因此上年同期重述的营业收入仅包含协鑫智慧能源2-9 月的收入额,若剔除此因素,本报告期较2018 前三季度已营业收入同比增加19.9%,同时公司原纺织资产已全部置出,公司主营业务已变更为专注于清洁能源项目的开发、投资和运营管理以及相关领域的综合能源服务,盈利能力得到显著提高。2)2018 年下半年起,协鑫智慧能源投建的相关天然气和垃圾电厂陆续转运营,且今年上半年收购一家风力发电企业,导致电和蒸汽收入均较同期增长。

    公司前三季度其它收益和投资收益大幅提升、营业外收入减少。公司本期其它收益达4,949.4 万元,同比上升191.4%。增长原因为除增值税即征即退外,本期公司下属子公司收到多笔政府补助,主要包括:昆山分布式收到天然气补贴和供热补贴、沛县热电收到运营资金补贴、无锡蓝天收到节能减排补贴款、广州蓝天燃机收到发展奖励资金等,导致其他收益同比增加较多。公司前三季度实现投资收益2,532.9 万元,同比上涨238.5%。

    投资收益的增加主要是因为公司本期因业务发展布局调整,出售菏泽燃机项目部分股权以及重大资产重组置出霞客彩纤,产生处置长期股权投资收益。公司前三季度营业外收入达1.2 亿元,同比减少46.3%。公司上年同期营业外收入金额较大,主要系南京热电关停,确认2.24 亿非流动资产处置利得;本期营业外收入主要为昆山热电关停处置非流动资产利得1.07亿。

    今年10 月,公司对下属7 家子(孙)公司增资,累计金额达9.1 亿元,意图为后续发展奠定基础。今年10 月以来,公司用自有资金(现金)分别对下属控股子公司的子公司增资,被增资公司分别为泗洪风电、新沂合沟、睢宁官山、阜宁郭墅、镶黄旗风电、凤台风、浙江售电,对于增资金额10,500 万元、15,700 万元、15,700 万元、6,500 万元、16,400 万元、8,200万元、18,100 万元,合计91,100 万元。增资前6 家公司主要目的是投入资金用于建设下属控股子公司风电项目,提升整体经营实力及融资能力,为后续发展奠定基础。增资浙江售电的主要目的为满足浙江售电年售电量不被限制的条件(浙江省售电企业资产总额达到2 亿元人民币以上,不限制年售电量;资产总额2,000 万元人民币,年售电量上限为6 亿千瓦时。),进而为后续做大售电市场奠定基础。

    发布非公开发行预案,拟募资30 亿元用于风电项目。本次非公开发行股票的定价基准日为发行期首日。发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%。本次非公开发行的股票数量不超过本次发行前公司总股本的20%,即不超过2.70 亿股。本次非公开发行A 股股票的募集资金总额不超过30 亿元(含本数)。募集资金扣除相关发行费用后将用于投资以下项目:安徽凤台港河风电项目(50MW)、江苏泗洪风电项目(75MW)、江苏阜宁风电项目(一期30MW+二期15MW)、内蒙镶黄旗风电项目(125MW)、补充流动资金。

    精准定位能源领域蓝海市场,三季报维持高增长,维持推荐评级。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.37、0.44、0.46 元,对应市盈率16、14、13 倍。公司清洁能源装机容量近90%,符合国家清洁能源战略,且燃机不需要基金补贴。公司深耕发达省份工业园区客户,燃机利用小时高于可比公司,售汽价格能转嫁成本的上升。国际天然气价格下降,国内天然气供需逐步向宽松移动,燃机盈利性有望上升。公司综合能源服务业务在电改推进大背景下,大有可为。

    风险提示:天然气、煤炭采购成本或高于预期;下游用电用汽需求或下降;上网电价或低于预期;增发进度或低于预期等