光环新网(300383)2019年三季报点评：前三季度业绩基本符合预期 手握一线商圈IDC资源成长可期

事件：2019 年10 月28 日公司发布2019 年第三季度业绩报告，前三季度实现营业收入53.82 亿元，同比增长20.07%；实现归母净利润6.11 亿元，同比增长28.65%。其中，三季度实现营收19.26 亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润2.19 亿元，同比增长19.71%，增速处于此前业绩预告的中枢，基本符合预期。

    点评：

    各项业务齐头并进，业绩保持快增。在数据中心上架率同比提升、云计算业务继续发力的双重驱动下，公司前三季度营收同比增长20.07%；归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长28.65%和28.87%，业绩整体保持快增。分季度来看，公司三季度营收、归母净利润分别同比增长13.27%和19.71%，增速分别较去年同期下滑了42.45和38.90个百分点，主要系受去年同期高基数，以及当期现金管理收益下降影响。环比来看，三季度营收、归母净利润分别环比增长5.40%和11.51%，利润端增速较Q2有所提升。

    毛利率有所提升，现金流改善明显。公司前三季度销售毛利率为21.14%，同比提升了0.79个百分点。期间费用方面，受云计算业务营销费用及业务规模扩大相应费用增加影响，公司前三季度期间费用率为7.98%，同比增加了0.82个百分点。现金流方面，公司前三季度经营性现金流流入净额达到2.08亿元，同比大幅增长127.09%。

    下游需求确定性强，提前卡位IDC资源。随着5G通信技术、固定高速宽带的不断发展及渗透，数据流量有望迎来新一轮的爆发期；同时，我国云计算的发展正处于上升期，对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。IDC作为数据流量处理的中心，在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下，市场空间巨大。作为国内三方IDC领军企业，公司自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源，目前在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心，合计接近4万个机柜，将直接受益需求扩大所带来业绩提升。

    后续项目储备丰富，产能释放未来可期。目前，公司正积极推进房山二期、上海嘉定二期、光环云谷三期及四期等项目的建设工作，预计项目落成后能提供超过3万个新增机柜，进一步扩充环一线商圈IDC资源。同时，公司正在筹划江苏昆山园区的云计算基地项目，预计可提供接近1.5万个机柜，进一步夯实公司在长三角地区的影响力。随着项目进度不断推进，公司将陆续迎来机架交付，有望为后续发展提供长足的驱动力。

    投资建议：维持推荐评级。立足于中长期，通信技术发展进一步催化了数据流量爆发，同时伴随着国内云计算发展驶入快速路，两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业，目前在环一线商圈手握8个数据中心，同时另有5个项目持续推进，机柜数量充足，有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩的提升。因此维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.59元和0.80元，对应PE为34.61倍和25.49倍。

    风险提示：行业竞争加剧；上架率不及预期；商誉减值等。