兰花科创(600123):量升价跌 业绩下滑

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/杜冲 日期:2019-10-29

本报告导读:

    主营产品销售价格下滑导致公司整体业绩表现不佳,子公司破产清算带来的业绩增厚预计不可持续,业绩下修,维持“谨慎增持”评级。

    投资要点:

    下调盈利预测 ,维持“谨慎增持”评级。2019 前三季度营收61.61亿元,归母净利润7.40 亿元,实现每股收益0.65 元,同比下降25.15%,业绩低于预期。我们下调2019-20EPS 为0.81/0.83 元(原预测0.97/1.04元),新增2021 年预测EPS0.84 元,维持目标价6.96 元,对应2019年PE8.6 倍,维持“谨慎增持”评级。

    产品销量上升、价格下降,经营业绩整体下滑。前三季度公司销售煤炭/尿素/二甲醚/以内酰胺等产品611.37/67.96/21.86/8.93 万吨,同比增加13.9%/7.9%/5.3%/-1.5%,测算单位煤炭/尿素/二甲醚/以内酰胺售价570/1714/2835/11215 元,同比下降11.1%/1.9%/20.5%/19.6%。

    价格大幅下降拖累业绩表现,兰花科创前三季度实现营业利润9.16亿元,同比下滑22.2%。

    子公司破产清算增厚公司业绩。报告期内,下属子公司重庆兰花太阳能进入破产清算程序,不再纳入合并报表范围,冲回抵消减值损失26490 万元,以前年度超额亏损转回确认投资收益19408 万元,合计金额4.59 亿元,增厚公司业绩。

    有息负债压缩,财务费用下降,负债率维持低位。前三季度短期借款/一年内到期的非流动负债/长期借款合计规模86.29 亿元,同比下降2.2%,产生财务费用2.45 亿元(同比下降18.6%)。资产负债率相较期初上升1.03PCT,达到55.45%,依然维持在三年来相对低位。

    风险提示。煤炭及化工产品价格下跌;环保限产影响;宏观经济风险。