巨星科技(002444):3Q19收入同比下滑 4Q19有望恢复正增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-10-29

业绩基本符合我们预期

    巨星科技公布1-3Q19 业绩:1-3Q19 营业收入49.29 亿元,同比增长16.2%;归母净利润7.28 亿元,同比增长28.6%,对应每股盈利0.68 元。单季度来看,3Q19 公司收入18.90 亿元,同比下降7.5%,收入增速低于我们的预期,归母净利润2.84 亿元,同比增长15.4%,符合我们的预期,扣非归母净利润2.95 亿元,同比略降3.2%。

    毛利率同比上升,并表导致期间费用率上升。3Q19 公司综合毛利率同比增长7.9ppt 至34.2%,环比略降0.8ppt,同比提升主要受益于原材料价格下降、人民币汇率贬值;由于合并子公司,公司整体期间费用率同比上升9.1ppt,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加3.6/2.8/1.0/1.7ppt 至8.7%/6.5%/2.3%/-3.6%。

    净利润率小幅提升,经营性现金流入同比减少。由于投资收益/资产与信用减值损失/公允价值变动收益分别同比增加3,901 万元/减少3,635 万元/增加2,364 万元,3Q19 公司净利润率同比增加3.0ppt 至15.0%;由于并表导致支付职工薪酬增加,3Q19 公司经营活动现金净流入1.92 亿元,同比少流入1.36 亿元。

    发展趋势

    加征关税对公司影响显现,预计4Q19 收入恢复正增长。以2018年情况进行测算,中美贸易摩擦关税清单涉及的产品占公司2018年收入的52%,其中的82%的产品关税从2Q19 开始加征,因此公司收入三季度同比下滑。往前看,随贸易摩擦呈现缓和趋势以及公司加强海外生产基地布局,我们预计从4Q19 开始影响将逐渐淡化。

    3Q19 公司将派发特别股息。公司同时公告,以总股本10.75 亿股为基数,每10 股派现金1.9 元(含税),预计派发现金2.02 亿元。

    此次特别分红派息,及此前公司董事会决议通过的股票回购(至9月底已回购1.05 亿元),体现出公司对股东回报的重视。

    盈利预测与估值

    由于三季度利润增速放缓,我们下调公司2019/2020 年盈利预测0.8%/8.5%至0.84/0.98 元,当前股价对应公司2019/2020 年12.9/11.1 倍P/E,维持跑赢行业评级。考虑到盈利预测下调和估值切换到2020 年,维持公司目标价13.61 元,对应2019/2020 年16.1x/13.8x 目标P/E,隐含24.9%潜在涨幅空间。

    风险

    收购子公司协同效应低于预期。