当升科技(300073):业绩低点已现 毛利率上行

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:肖索/林帆 日期:2019-10-29

  投资要点

      事件:2019 年10 月28 日,公司发布三季报,2019Q1-Q3 实现营业收入18.4 亿元,同比减少26%;实现归母净利润2.2 亿元,同比增加7%。其中,2019Q3 实现营业收入5 亿元,同比减少41%,环比减少27%;实现归母净利润0.69 亿元,同比减少26%,环比减少21%,公司业绩在预告范围之内。

      Q3 行业需求不及预期,正极材料出货量下行:公司三季度营收下滑明显,主要是受新能源车产销量不及预期影响。我们估算公司19Q3 正极材料出货量约3700 吨,我们预计公司全年出货量约1.8 万吨;其次,公司子公司中鼎高科受贸易战影响,设备出口销量下降,营业收入下滑幅度较大,拖累公司整体业绩。

      Q3 正极材料毛利率上行,盈利能力有所增强:公司Q3 毛利率20.69%,同比提升0.98pct 环比提升1.28pct,主要是因为公司储备了较多低价原材料,在上游原材料涨价过程中公司产品价格上行,毛利率上行。此外,公司海外客户占比较大,原材料的内外价差也能够使公司正极材料毛利率上行。

      新产能陆续释放,助力业绩增长:公司正极材料产能约1.6 万吨,海门三期1 万吨新产能将陆续开始投放市场,常州2 万吨新产能将于2020 年中完成投产。如果明年下游需求恢复,公司产能顺利释放,明年业绩有望实现高增长。

      投资建议:我们预计公司2019 年-2021 年每股收益分别为0.72 元、1.12 元、1.79元,归母净利润增速分别为-0.6%、56.3%、58.9%,维持“买入-A”的投资评级。

      风险提示:材料价格大幅波动;产能释放不及预期;政策大幅变动的风险。