中集集团(000039)2019年三季报点评-主业经营仍承压 前海土地项目获重要进展

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘海博/左腾飞/李睿鹏 日期:2019-10-29

公司发布2019 年三季报,前三季度实现收入616.6 亿元(-7.8%),归母净利润6.4 亿元(-72.5%),扣非归母净利润4.0 亿元(-65.4%)。公司经营情况较上半年进一步下滑。前期股价走势已反映了公司基本面的压力,公司在景气低谷加强各业务的梳理,静待景气回暖。

    业绩:主营业务整体仍然承压。2019 年前三季度,(1)集装箱:实现收入157.1亿元(-36.2%),其中,干箱销量71.8 万TEU(-40.6%),冷箱销量8.7 万TEU(-25.2%)。(2)车辆:收入与去年同期基本持平。(3)安瑞科:收入106.7亿元(+8.3%)。(4)海工:实现收入26.2 亿元(+82.6%),海工装备市场仍以处置库存平台为主。(5)空港:实现收入39.7 亿元(+40.4%)。

    亮点:前海土地工转商获得重要进展。9 月29 日,深圳市规划和自然资源局、前海管理局、深圳南方中集集装箱制造有限公司签署了《土地整备协议书》,各方同意前海管理局收回公司在前海的三块宗地,合计52.4 万平米,同时按照协议确定的方法对公司进行补偿。公司享有补偿价值128.9 亿元,将获得同等价值的置换用地。公司目前仍聚焦于制造业。预计公司未来将通过股权合作和业务合作等方式,与专业地产企业共同经营前海地块。

    展望:景气低谷加强各业务的梳理,静待景气回暖。公司目前已形成八大主业的业务架构,公司正借力资本市场来实现各主业的自主发展。2019 年7 月,子公司中集车辆在港股上市,这是即安瑞科、中集天达之后,公司第三个子业务独立上市平台。公司海工业务重组和前海地块工转商等项目也在持续推进中,如果顺利落地,公司将轻装上阵等待行业复苏。

    风险因素:宏观经济下滑;中美贸易争端加剧;海工业务亏损扩大。

    投资建议:维持2019/20/21 年归母净利润预测17.5/28.8/33.4 亿元。对应2019/20/21 年PE 为20/12/11 倍。前期股价走势已反映公司基本面的压力。公司在景气低谷加强各业务的梳理,静待景气回暖,维持“买入”评级。