凯莱英(002821)2019年三季报点评:业绩增长保持稳健 持续完善“API+制剂”一站式服务

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:魏赟/黄施齐 日期:2019-10-29

  公司动态事项

      公司发布2019年第三季度报告。

      事项点评

      公司业绩快速增长,毛利率略为下降2019年前三季度,公司实现营业收入17.42亿元,同比增长44.61%;实现归母净利润3.67亿元,同比增长40.48%;扣非后归母净利润3.38亿元,同比增长38.97%;实现经营活动产生的现金流量净额3.51亿元,相比去年同期增长28.54%。其中公司第三季度实现营收6.49亿元,同比增长45.18%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长31.63%;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长33.67%。2019年前三季度,公司整体毛利率为44.59%,较去年同期下降1.66pct,环比提升0.98pct,我们认为主要是部分海外项目成本提升以及天津厂区产能利用率较低所致,但正在逐步改善。期间费用方面,2019年前三季度,公司的销售费用和和管理费用分别为0.60亿元和1.91亿元,同比增长38.47%和26.41%,其中销售费用的增长主要是公司继续深耕海外CDMO市场及加速布局国内市场业务,持续增加市场投入所致,而管理费用增长主要是公司进一步拓展新业务,加速高级人才引进所致。

      计划拓展生物药CDMO业务,持续完善“API+制剂”一站式服务为推进产能建设的顺利落地,公司于2019年7月发布了非公开发行股票预案,发行数量不超过发行前公司总股本的10%(约2314万股),募集资金总额不超过23亿元。此次募集资金将用于拓展生物药CDMO业务以及扩大制剂产能,从而进一步完善公司“API+制剂”一站式服务,并扩大业务范围。报告期内,公司在建工程达到4.37亿元,同比增长42.50%,主要是吉林凯莱英制药工程、凯莱英生命科学工程及上海凯莱英生物技术项目持续建设,增加投资所致,保障公司未来的业务承接能力。目前公司产能利用率较低的主要原因是还在进行产能转移以及项目结构变化所致,伴随公司订单数量的不断增加以及项目结构优化,未来公司盈利能力将逐步改善。

      风险提示

      行业监管政策变化风险;医药研发服务行业竞争加剧风险;服务的主要创新药退市或者被大规模召回的风险;国际贸易摩擦的风险;汇率风险投资建议

      维持“谨慎增持”评级预计公司19、20年EPS为2.47、3.34元,以10月25日收盘价121.40元计算,动态PE分别为49.1倍和36.4倍。我们认为,公司凭借其逐步完善的综合研发生产平台,不断提高自身竞争实力,增强客户黏性,因此,未来随全球创新药产业景气度提升,公司业绩将受益于稳健增长的客户及订单数,具备明确成长性。我们看好公司未来发展,维持公司“谨慎增持”评级。