仙坛股份(002746):量价齐升推动前三季度利润高增

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:丁频/陈雪丽/陈阳 日期:2019-10-29

仙坛股份发布2019 年三季报。前三季度,公司实现营业收入24.87 亿元,同比增长41.38%,归属上市公司股东净利润6.47 亿元,同比增长194.29%,实现基本每股收益1.39 元(单三季度实现收入9.35 亿元,增38.53%,归母净利润2.44 亿元,增86.40%)。盈利能力方面,销售毛利率为27.79%,同比提升14.65 个百分点,加权ROE 为23.92%,同比提升13.92 个百分点,期间费用率为1.43%,同比下降0.61 个百分点。

    量价齐升推动前三季度利润高增。今年前三季度,白条鸡主产区平均价分别为12.89、12.96、13.41 元/公斤,价格呈逐季上涨趋势。10 月份以来,受到猪价上涨的带动,鸡肉更是迎来一波陡峭的上涨,截止10 月25 日,主产区白条鸡均价已达18 元/公斤。受到鸡价上涨的推动,加上出栏量提升,公司前三季度利润同比大幅增长,我们测算单羽约7 元。

    猪价支撑强劲,禽链价格有望持续高位运行。截止10 月25 日,全国生猪均价已涨至40.02 元/公斤,猪肉供需矛盾日益凸显。尽管近期全国复产热情高涨,但截止9 月,生猪和能繁母猪存栏仍在持续下滑,意味着未来半年内我国猪肉供给量仍难以见到复苏。鸡肉作为猪肉主要替代品,需求量持续提升,产业链价格受到明显支撑,我们预计现有价格水平将继续保持,四季度盈利或将环比增长。

    “亿只肉鸡产业生态项目”有望打破产能瓶颈。公司和诸城市人民政府合作的诸城“亿只肉鸡产业生态项目”正有序推进中,9 月11 日合资公司已完成工商登记。项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2 亿羽,总投资约30 亿元。近几年公司出栏量一直在1.2 亿羽左右并保持小幅增长,受到土地环保等政策影响,扩张难度较大,产能瓶颈突出,通过该项目有望打破产能瓶颈,实现产能翻番,市占率水平有望大幅提升。

    盈利预测与投资建议。假设2019-2021 年公司养殖量分别为1.24 / 1.30 / 1.37亿只,预计公司归母净利润分别为9.13 / 9.49 / 7.67 亿元,对应EPS 分别为1.97 / 2.05 / 1.65 元。给予2019 年10-12 倍PE 估值,则合理价值区间为19.70-23.64 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。