华工科技(000988)季报点评:三季度扣非归母净利润增速提高 期待光模块继续放量

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/滕春晓 日期:2019-10-29

前三季度归母净利润增长80.43%,扣非归母净利润增长28.22%。

    公司披露三季报,前三季度实现收入38.78 亿元,同比下降3.71%;归母净利润4.63 亿元,同比增长80.43%;扣非归母经利润2.65 亿元,同比增长28.22%。其中,第三季度实现扣非归母净利润1.06 亿,同比增长64.19%,单季度扣非归母净利润增速快速提高。

    毛利率持续提升,或因光模块业务占收入比重提升所致。

    公司2019 年前三季度的毛利率分别为24.55%、25.53%、27.72%,毛利率持续提升,或因光模块业务收入占比提升及激光装备业务盈利能力提升所致。公司25G 光模块产能有望逐步释放,而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张,为光模块价格提供支撑。当前,公司正处于5G 光模块产能提升期,预计未来业绩仍将保持环比改善。

    盈利预测与投资建议

    公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力,且明年3C 激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益,预计公司19-21 年EPS 分别为0.50/0.69/0.96 元/股,对应最新股价的PE 分别为41/29/21 倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为50 倍,考虑到公司光模块市场竞争力较强,给予2019 年合理PE 估值45 倍,对应合理价值22.50 元/股,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C 市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。