当升科技(300073)季报点评:三季度短期承压 产能释放进发高端市场

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜 日期:2019-10-29

三季度受新能源汽车补贴新政拖累,毛利率同环比均改善

    公司披露前三季度营业收入18.40 亿元,同比下降25.75%,归母净利润2.20 亿元,同比增长6.98%,扣非净利润1.96 亿元,同比增长0.23%,其中三季度单季度营业收入环比下滑27.06%,扣非净利润环比下滑8.77%,同比下滑21.98%,受三季度补贴新政实施影响,据中汽协三季度新能源汽车销量24.5 万辆,环比下滑30.6%,公司销量环比下滑约18%略好于行业增速,而三季度毛利率达20.69%,环比提升1.28 个百分点,同比提升0.98 个百分点,受益于产品结构优化以及原材料价格反弹,带来业绩环比增速高于销量增速。

    海外客户推进加速,高端市场格局强化

    根据半年报披露,公司正极材料定位高端,上半年外销占比近40%,未来有望强化海外市场地位,公司三元产品成功进入奔驰、现代、日产等一线国际汽车品牌供应链,并首次与欧洲动力电池厂合作打入欧洲市场。

    扩产周期见向上拐点,2020 年产能提升近2 倍

    公司公告增资常州基地8.3 亿元,注册资本从0.5 亿元增至8.8 亿元,用于原江苏三期1 万吨产能建设,常州基地一期规划产能5 万吨,第一阶段2 万吨首批设备已开始进场,预计2020 年初投产,公司产能将从目前1.6 万吨提升至4.6 万吨,公司有望利用客户优势,将加快市场份额提升。

    产品升级与产能扩张释放业绩弹性,维持买入评级

    预计2019-2021 年EPS 为0.77、1.14 和1.52 元/股,预计未来三年业绩增速分别为6%、48%和33%,我们维持合理价值32.1 元/股的判断,对应2019、2020 年市盈率分别为42X 和28X,维持买入评级。

    风险提示:新能源汽车产销量低于预期;客户开拓不及预期。