广信材料(300537)三季报简评：业绩略超预期 新领域多点开花潜力巨大

　　事件

    　　公司于2019 年10 月28 日晚发布2019 三季报，2019 前三季度公司实现营收6.01 亿元，同比增长37%；实现归母净利7326 万元，同比增长98%；实现扣非后归母净利6035 万元，同比增长64%。

    　　其中Q3 单季实现营收1.95 亿元，同比增长32%，环比增长1.6%；实现归母净利2090 万元，同比增长245%，环比增长13.3%；实现扣非后归母净利2112 万元，同比增长259%，环比增长24.6%。

    　　简评

    　　同比环比持续高增长，业绩略超预期

    　　公司此前在业绩预告中预期Q1-3 合计净利6282-7391 万元，Q3单季1846-2027 万元。公司此次三季报业绩落在Q1-3 预计区间以内，在上限附近，超出Q3 单季预计区间。此外，公司预计Q1-3非经常性损益1500-1600 万元，实际为1291 万元，非经常性损益对业绩的贡献较预期低，总体来看公司业绩略超预期。报告期内公司业绩大幅增长，主要由于：①湖南阳光、东莞航盛依次于2018年10 月、2019 年1 月并表；②上游原材料价格下跌，公司产品结构优化，毛利率提升。

    　　Q3 环比二季度，营收基本持平的情况下，归母净利环比增长，主要由于：①毛利率环比提升8 个百分点至43%，使毛利润环比增长24%，绝对增幅1623 万元；②期间费用、税金及附加合计增加906 万元；③资产减值损失、其他收益、投资收益合计减少419 万元；④营业外收支合计减少227 万元；⑤所得税减少159万元。上述5 项合计对归母净利环比变化贡献为230 万元，与实际增幅245 万元较为接近。

    　　国内领先专用油墨、涂料制造企业，进军新能源锂电材料公司属于精细化工行业中的电子化学品行业，主要从事专用油墨、专用涂料等电子化学品的研发、生产和销售，两大主营业务在2018 年营业收入比重合计达98.4%。专用油墨方面，公司产能位居国内第二、仅次于容大感光，现有6500 吨光成像阻焊油墨产能，今年新增8000 吨产能产线已进入调试阶段。专用涂料方面，全资子公司江苏宏泰在消费电子涂料领域覆盖了国内智能手机出货龙头，包括国内市场份额最高的华为、OPPO，并正在积极　　开发小米、VIVO、传音等。公司2018 年增资控股东莞航盛，2019 年1 月份并表，东莞航盛拥有高性能锂离子电池电解液的研发、生产及销售能力。随着东莞航盛的加入，公司将形成以专用油墨、专用涂料、新能源材料三大业务为发展基础的格局，公司业务领域、产品结构及应用领域得到了进一步拓展，公司整体抗风险能力得到增强。预计将对公司未来经营及业绩形成正面影响。

    　　受益于5G 基站PCB 对高频材料需求，公司PCB 油墨前景良好5G 通信设备工作频段高，更高的频率也对PCB 材料性能提出了新的挑战。传统PCB 油墨材料的Dk 和Df 均较高，无法满足5G 通讯时代高频传输的性能及功耗发热需要，因此低Dk、低Df 材料是关键。国内企业目前只有公司和容大感光宣布掌握5G 通讯用LowDk/Df 专用油墨，在市场中先人一步。5G 基站PCB 市场空间很大，保守预计我国5G 宏建站密度将至少是4G 基站的1.5 倍，总数将至少达到600 万个，5G 宏基站的PCB 价值量峰值期2022年有望达到279 亿元。

    　　环保需求增加，UV 涂料增长空间广阔

    　　传统涂料生产需要大量的有机溶剂，涂膜时有机溶剂挥发形成挥发性有机化合物(VOC)，造成环境污染。环保趋严收紧的大背景下，全面推进环保性涂料发展已成为不可逆转的趋势。目前主推的水性涂料虽然能达到低VOC排放，但固化速度慢、硬度和抗老化能力较差、综合成本偏高。UV 固化涂料由于成膜机理，其固化速度极快；而且表面物理性能极好，硬度、抗划伤指标上也优于其它涂料品种。因为UV 固化涂料能够达到全回收或者大幅度回收再利用，能够很大程度上降低成本，有望成为下一代明星环保涂料。

    　　进军光刻胶，拓展新利润增长点

    　　光刻胶是我国集成电路产业中的“薄弱环节”，LCD 光刻胶和半导体光刻胶国产化率不足10%，半导体光刻胶中较高端的KrF 和ArF 光刻胶几乎为空白。2018 年开始持续发酵的中美贸易摩擦以及近期引爆的日韩贸易战也为我国敲响警钟。摆脱对西方国家半导体产业依赖、保障国家信息安全，集成电路产业的自主可控是关键所在。

    　　公司目前正与与台湾廣至新材料有限公司签订了《技术委托开发合同》，委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目，开发项目可应用于印刷电路板柔性基板、LCD 及LED 显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶。

    　　进军光刻胶符合国家产业发展需要，并且能增强公司技术实力、拓展公司业务领域、丰富公司产品线、提升产品竞争力和附加值，有利于增强公司的持续盈利能力，增强公司整体抗风险能力。

    　　预计公司2019、2020 年归母净利分别为1.0、1.5 亿元，对应PE 38、27 倍，维持增持评级。