广汇汽车(600297):19Q3业绩符合预期 期待19Q4回暖改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/董晓彬 日期:2019-10-29

  投资要点

    事件: 公司发布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营收1221.8亿元,同比+1.47%;归母净利润22.5 亿元,同比-28.8%。其中19Q3 实现营收414.7 亿元,同比-1.86%;归母净利润7.36 亿元,同比-29.5%。

      19Q3 业绩符合预期,整车销售收入降幅显著低于行业销量降幅。受前期国五国六切换透支影响,19Q3 乘用车上牌量466.5 万辆,同比-13.2%。公司19Q3 实现营收414.7 亿元,同比-1.86%;分业务看,整车销售/维修业务/佣金代理/汽车租赁业务分别实现营收356.4/38.6/12.8/5.6 亿,分别同比-1.7%/+1.8%/-6.1%/-14.7%,整车销售降幅显著低于行业销量降幅。受整体车市销量承压,资金成本趋紧等因素影响,19Q3 归母净利润7.36 亿元,同比-29.5%。

      19Q3 综合毛利率环比小幅回升,新车销售毛利率环比提升。19Q3 公司综合毛利率10.1%,同比/环比分别-0.51pct/+0.53pct。分业务来看,19Q3 整车销售毛利率4.02%,同比/环比分别-0.19pct/+0.6pct,其中环比小幅回落主要系今年以来车市整体承压,整车销售毛利空间有所缩小。环比回升主要由于前期国五切换国六终端折扣有所回收。

      19Q4 行业回暖趋势持续,预计后续公司整体经营有望改善,维持“买入”

      评级。 9 月乘用车批发/零售/库存全面向好,考虑到国五国六切换透支影响基本结束,当前库存水平优于去年同期,叠加低基数的因素,我们预计10 月零售趋势将继续好转,19Q4 单月乘用车零售同比有望转正。公司作为经销商行业龙头,整体表现优于经销行业,目前公司库存深度处于低位,后续有望随行业回暖整体经营有望提振。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为31.4/34.6/37.6 亿,维持“买入”评级。

      风险提示:

      终端销量不及预期、门店扩张进度不及预期、商誉减值风险;