东方雨虹(002271)季报点评：业绩超预期 股权激励促发展

事件：

    公司发布2019年三季报：公司前三季度实现营收128.95 亿元，同比增长38.64%；归母净利润15.66 亿元，同比增长40.55%；扣非后归母净利润13.04 亿元，同比增长31.06%。单三季度实现营收49.87 亿元，同比增长35.23%；归母净利润6.50 亿元，同比增长31.11%；扣非后归母净利润6.15 亿元，同比增长31.84%。

    点评：

    营收稳步增长，业绩超预期。公司19Q3 实现营收49.87 亿元，同比增长35.23%，实现归母净利润6.50 亿元，同比增长31.11%。防水卷材销量快速增长推动营收稳步提升，业绩超预期。随着产能逐步释放，生产能力不断提高，将推动公司收入不断提升。

    毛利率小幅下滑，费用率下降，现金流短期承压。毛利率方面：公司19 年前三季度毛利率为36.46%，同比下降0.11pct。费用率方面：公司期间费用率为21.57%，同比下降0.99pct，销售/管理/财务费用率分别为11.92%/ 7.22%/2.42%，分别同比变动为-0.15/ -1.91/ +1.06pct。财务费用同比增长147.54%，系借款和可转债等各项利息支出增加导致。公司经营活动现金流净额同比减少285.95%，现金流短期承压，主要由于购买商品的现金和支付履约的保证金增加导致。

    推出第三期限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心。2019 年9月，公司发布第三期限制性股票激励计划，拟向2189 名激励对象授予不超过3296.61 万股限制性股票，约占公司总股本的2.21%，授予价格为10.77 元/股。此次股权激励计划扩大了激励范围，有利于公司激励中层管理和业务骨干人才，激发团队工作积极性。公司设立业绩考核目标为2020/2021 年扣非归母净利润不低于19.13/23.91 亿元，2022/2023 年净利润在2019 年的基础上增速不低于72.8%/107.36%，彰显公司长期发展信心。

    盈利预测与估值：预计19-21 年EPS 分别为1.41、1.84、2.31，对应PE 分别为16X、12X、10X。给予“买入”评级。

    风险提示：下游地产需求不及预期，原材料价格大幅上涨