奥拓电子(002587)：三季度利润大幅改善 成本管控效果显著

投资要点

    事件：公司发布2019 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入9.0 亿元，同比下滑19.1%，毛利率44.0%，同比上升13.4 个百分点，归属母公司净利润为1.5亿元，同比上升23.5%，每股净利润0.24 元，同比上升20.0%。第三季度公司实现营业收入为4.0 亿元，同比上升25.5%，毛利率43.2%，同比上升10.9 个百分点，归属上市公司股东净利润为0.8 亿元，同比上升111.9%。

    Q3 单季度利润大幅增长，毛利率同比提升较大：公司2019 年第三季度单季度的收入和净利润同比分别上升25.5%和111.9%，相比今年上半年和二季度的负增长，经营业绩有较大改观，其中净利润的同比增速较为突出。三季度业绩的改善主要来自LED 显示业务和金融科技业务收入增加。前三季度的整体营收同比下滑，仍存在来自景观照明业务的影响。毛利率方面，公司前三季度毛利率为44.0%，同比提升13.4 个百分点，第三季度单季度毛利率则同比提升10.9 个百分点，上升幅度较大，主要在于业务结构的比例调整，以及在成本管控方面的能力提升。

    Q3 各项费用率下降，扩大利润空间：2019 年公司三季度的费用率水平环比下降较多，其中销售费用率降幅最大，环比下降5.5 个百分点为9.4%，管理费用环比下降4.5 个百分点为4.2%，研发费用环比下降2.5 个百分点为5.7%，三费占营收的比例共下降11.1 个百分点。公司LED 显示业务和金融科技业务毛利率相对较高，Q3 收入增加主要来自这两个业务的增长，较高的毛利率叠加公司在费用率上的良好管控为净利润的增长带来较大的空间。

    2019 年Q4 业绩值得期待，各板块协调发展：公司前三季度的业绩基本符合预期。

    从公司全年预期来看，第四季度业绩仍然值得期待。分行业来看，1）LED 显示的多合一SMD 技术成为行业主流，公司去年已完成技术布局进入规模量产，高端定制化订单加标准化产品战略将显著增加收入降低成本；2）来自国庆70 周年等大型庆典的订单集中于今年下半年，景观照明业务预计集中于Q4 确认收入，基于千百辉照明的“双甲”资质和公司在项目选择上的严格把控，景观照明未来将稳键发展；3）随着银行智慧化改造的需求不断提升，电信、联通、邮政等纷纷加入智慧网点建设，公司凭借与银行合作的经验在该领域处于领先水平，随着合作范围的扩大和智慧化建设的加速，金融科技业务未来将会有较为可观的增速。从公司的经营战略来看，公司拟非公开发行A 股募资2.9 亿元，其中1.4 亿元用于智慧网点建设，0.7亿元用于Mini LED 制造基地建设，0.6 亿元用于智慧灯杆研发，这些领域均有良好的市场需求支持，未来的成长性和盈利性值得期待。

    投资建议：我们公司预测2019 年至2021 年每股收益分别为0.38、0.55 和0.74元。净资产收益率分别为15.7%、18.3%和19.8%，维持增持-A 建议。

    风险提示：多合一Mini LED 技术发展不及预期；智慧网点改造进程不及预期；景观照明工程回款进度不及预期；市场竞争带来的产品价格下降。