光环新网(300383):业绩稳定增长符合预期 持续扩张一线城市IDC资源

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:闫慧辰/黄乐平 日期:2019-10-29

3Q19 业绩符合我们预期

    公司公布3Q19 业绩:收入19.26 亿元,同比增长13%,环比增长5%;归母净利润2.19 亿元,对应每股盈利0.14 元,同比增长20%,环比增长12%,处于业绩预告中位数水平,符合预期。1~3Q19 共实现营业收入53.82 亿元,同比增长20%;实现归母净利润6.11亿元,同比增长29%。

    发展趋势

    3Q19 单季度营收、归母净利润同比增速较上半年均有所放缓,我们认为这主要受科信盛彩于2H18 并表的影响,公司IDC 业务和云计算业务稳定增长态势不变,3Q19 光环新网母公司机柜上架速度依然同比保持高速增长。

    年内无双科技发展较快,单季度实现营收增长36%。光环云数据等云计算新业务子公司保持人员招募,导致1~3Q19 销售费用率、(包含研发费用口径的)管理费用率同比提升,但3Q19 公司各项费用率环比均稳中有降。公司3Q19 经营性净现金流达2.78 亿元,同比增长69%,达到历史较好水平,主要因销售收款增长明显。

    光环新网目前可供运营机柜数约在3.6 万个,我们预计公司年内将形成约3.7 万机柜的运营能力,2020 年底运营能力将有望达到4.5万个。公司计划在未来五年新建10 万个机柜,其中2019 年年内动工的项目(燕郊三期&四期、嘉定二期、昆山项目)的规划机柜数之和约4 万个。分区域来看,公司此前数据中心资产集中于北京市;今年通过与上海电信签订战略合作协议、推动嘉定及昆山项目的落地,积极布局长三角地区IDC 业务;公司表示未来将进一步拓展IDC 业务在广东省的布局,全面覆盖一线城市IDC 资源。

    届时公司仍将保持较高业务增速。

    盈利预测与估值

    考虑年内需求的波动,AWS 定价变化和云计算新业务的亏损,我们小幅下调公司2019/2020E 归母净利润3%/8%至8.29 亿元和9.77亿元。当前股价对应2019/2020 年35.1 倍/29.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.07 元目标价,对应48.5 倍2019 年市盈率和41.1倍2020 年市盈率,较当前股价有38.3%的上行空间。

    风险

    零售IDC 需求放缓;一线城市IDC 恶性竞争。