深度*公司*当升科技(300073):三季报业绩增速放缓

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/张咪 日期:2019-10-29

公司发布2019 年三季报,前三季度实现盈利2.20 亿元,同比增长7%符合预期;维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    公司三季报盈利同比增长7%符合预期:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入18.40 亿元,同比下降25.75%,实现盈利2.20 亿元,同比增长6.98%;其中第三季度单季实现营业收入5.00 亿元,同比下降41.03%,环比下降27.06%,实现盈利6,857 万元,同比下降25.89%,环比下降21.18%。此前公司预告前三季度盈利2.1-2.3 亿元,同比增长2.27%-12.01%,第三季度盈利6,500-7,500 万元,同比下降18.94%-29.75%,公司业绩符合预期。

    多因素致第三季度业绩下滑:根据此前的业绩预告,第三季度业绩下降的主要原因,一是第三季度新能源汽车销量下滑,正极材料销量减少,业绩同比有所下降;二是受中美贸易摩擦和行业竞争加剧影响,中鼎高科设备出口销量下降,产品毛利率同比降低,业绩同比下滑;三是三季度末公司持有的中科电气股票价格有所下降,公允价值变动收益减少。

    毛利率与净利率有所提升,经营活动现金流良好:前三季度公司毛利率同比提升2.96 个百分点至18.88%,净利率同比提升3.65 个百分点至11.94%,主要原因预计是公司单吨盈利保持相对稳定,正极材料价格同比下降导致毛利率和净利率有所提升。前三季度公司期间费用率7.09%,同比提升1.27 个百分点,其中销售费用率同比提升0.22 个百分点至1.28%,管理费用率同比提升0.68 个百分点至1.94%。前三季度公司经营活动现金流量净额1.55 亿元,同比下降18.69%,其中三季度单季经营活动现金流净额4,771 万元,同比增长7.40%,环比增长15.02%。

    估值

    根据公司三季报和行业情况,我们将公司2019-2021 年每股收益调整至0.73/0.98/1.21 元(原预测每股收益分别为0.80/1.16/1.40 元),对应市盈率为31.8/23.7/19.0 倍,看好公司正极材料长期竞争优势,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;高镍三元出货不达预期