新经典(603096):精细化运营 主业稳固

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2019-10-29

业绩总结:公司公告2019 年三季报,2019 年前三季度实现营收6.9 亿元,同比增长3%,实现归母净利润2 亿元,同比增长7%,实现归母扣非净利润1.6亿元,同比增长7%,公司业绩基本符合预期。

    公司主业图书发行业务保持稳定。2019 年第三季度,公司一般图书发行业务实现销售码洋4.1 亿元,同比增长3%,作为公司的核心业务板块继续保持稳定增长。

    品牌效应+高员工激励+重资金投入+领导者眼光,公司图书策划能力领先,具备打造畅销书的能力。1)公司在一般图书出版领域具备品牌效应,根据开卷信息数据,2017 年公司码洋占有率1.36%,居出版公司TOP2,2018 年公司码洋占有率1.01%,居出版公司TOP3,高平台价值或能持续吸引员工;2)公司员工平均薪资一直高于同业平均水平,根据wind 数据,2018 年公司平均工资为18 万元;3)公司对优秀作品最高可支付15%-17%的版税率,2019H1 公司预付账款达2.3 亿元,继续加码版权资源;4)公司董事长陈明俊在2002 年创立新经典以来,相近引进《德川家族》、《可爱的鼠小弟》,开启了畅销书龙头征程。

    新开天猫旗舰店,或给公司带来新增长。公司于2018Q1 在天猫分别开设了新经典与爱心树官方旗舰店。目前天猫旗舰店处于运营起始阶段,截至2019 年10 月底,店铺粉丝数合计仅为3.6 万人,同期京东店铺合计粉丝数达到32.3 万人,线上渠道具备提升潜力。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.94/2.14/2.36 元。基于:1)中国图书零售市场码洋保持10%以上的增速稳步增长;2)公司是文学、少儿畅销书龙头,具备畅销书策划能力,且仍不断加码版权,拓展新渠道,加速精细化运营,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料纸价上涨风险,新媒体形式的冲击风险,出版行业政策继续收紧风险。