利亚德(300296):业绩符合预期 目前处于转型关键期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/周昊 日期:2019-10-29

本报告导读:

    2019Q3 业绩符合预期。公司在LED 显示领域处于全球领导地位,2019 年开始主动优化业务结构,目前处于转型关键期。维持“增持”评级,维持目标价10.95 元。

    投资要点:

    2019Q3 业绩符合预期,维持“增持”评级,维持目标价10.95 元。

    公司2019Q3 营收、归母净利润分别为63.14 亿、8.01 亿元,分别同比+16.21%、-15.22%,符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润7.75~8.32 亿)。其中营收增长但是净利润下滑,主要是产品毛利率影响。维持营收预测2019-2021 年分别为90.12、109.97、132.63 亿元;考虑到盈利能力变化,下调归母净利润预测分别为11.55(-25.37%)、15.30(-17.94%)、16.90(-24.34%)亿元, EPS 0.45(-25.57%)、0.60(-17.55%)、0.66(-24.50%)元。维持目标价10.95 元,对应2020年18x PE,维持“增持”评级。

    受毛利率影响,前三季度收入增长但净利润下滑。公司2019 年1-9月营收、归母净利润分别为63.14 亿(+16.21%)、8.01 亿(-15.22%),净利润下滑主要是受毛利率影响,2019 年1-9 月毛利率34.15%,同比下降-2.87pct,主要是景观照明、VR 板块毛利率下降导致。其中景观照明(营收占比18%)下降5.02pct,VR(营收占比5%)下降22.27pct。

    Q3 收入恢复增长,预计Q4 净利润出现拐点。公司Q3 单季营收22.63亿(+24.19%),归母净利润2.55 亿(-29.03%),Q3 开始收入端恢复增长,考虑到去年同期Q4 低基数,同时今年七十周年国庆、军运会等重大项目收入确认延期,预计公司Q4 净利润将出现拐点。公司2019 年开始调整业务结构,目前智能显示营收占比达到70%(+6pct),景观照明营收占比下降为18%(-6pct),转型效果明显。

    催化剂:Mini-LED 销量超预期,苹果发布Micro LED 产品

    风险提示:地方财政风险再起