德赛西威(002920):Q3业绩环比改善 智能驾驶业务持续推进

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2019-10-29

公司公布2019 年三季报,2019 前三季度实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为35.46 亿元、1.43 亿元、0.58 亿元,分别同比-12.7%、-57.8%、-80.1%。此外,EPS 为0.26 元。

    2019Q3 实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为12.74 亿元、0.40亿元、0.12 亿元,分别同比+6.1%、-21.0%、-60.1%。

    经营分析

    Q3 业绩环比改善。(1)公司Q3 业绩显环比改善迹象,实现年内首次季度营收增长,且Q3 归母净利润下滑21%,降幅收窄(Q2 下滑54%,Q1 下滑73%)。而全年看,受下游车市低迷拖累带屏中控主业,公司业绩仍承压。

    (2)前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/3.2%/13.1%/0.2%,较上年同期的15.2%上升4.8pct。其中由于智能驾驶领域持续投入研发,研发费用大幅提升至4.6 亿元,研发费用率同比上升3.2pct。(3)产品价格压力缓释,Q3 单季度毛利率由上年同期上升0.4pct 至24.1%,环比上升0.9pct,2020 年有望随车市景气度回升而持续改善。

    智能驾驶业务持续推进。公司为带屏中控龙头,出身德系,技术扎实,在传统车市占率居第一,近年持续开拓智能驾驶业务,已成功获得丰田的平台化新项目定点(2020 年量产),突破长安福特和DAF 汽车等客户,与一汽集团战略合作全新升级。公司多项成果落地:高清环视系统已在多个项目上相继量产;全自动泊车系统已量产;T-Box 产品量产配套多个国际和自主品牌车型;V2X 产品获国际品牌车厂项目定点,2020 年量产;车联网获一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达车联网平台、OTA、情景智能等项目。

    盈利调整与投资建议

    由于车市持续低迷,预计公司2019-2021 年净利润分别为2.00/2.98/3.86 亿元,分别下调9%/11%/1%,对应 EPS 分别为0.36/0.39/0.61 元,维持增持评级。

    风险提示

    配套车企增速放缓;车市持续低迷;客户拓展不及预期;自动驾驶及车联网行业发展不及预期;产品成本下降不达预期。