安图生物(603658):业绩符合预期 持续高增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/邹朋 日期:2019-10-29

2019Q1-3 业绩符合我们预期

    安图生物公布2019Q3 业绩:营业收入18.94 亿元,同比增长39.22%;归属母公司净利润5.38 亿元,同比增长30.87%,对应每股盈利1.28 元。公司业绩持续高增长,符合我们的预期。

    发展趋势

    持续高增长。公司2019Q1-3 持续保持较快的增长趋势,收入与净利润同比增长39.22%/30.87%,扣非净利润5.20 亿元,同比增长31.32%。我们预计公司化学放光仍是公司主要的利润增长来源。

    医院体系15%药品加成取消后,资金压力对上游有一定传导,Q1-3应收账款5.55 亿元,同比增长80.06%;经营性现金流净额5.34亿元,同比增长23.02%。我们预计随着医院及经销商资金压力缓解,公司现金流将逐步得到改善

    研发持续投入,毛利率略有下降。公司2019Q1-3 保持较高的研发投入,1-9 月研发费用3.00 亿元,占收入11.92%,较去年同期增加0.90ppt;期间费率上升1.75ppt 至33.11%。产品结构调整以及价格方面的影响,综合毛利率66.64%,小幅下降0.14ppt。

    产品线不断丰富,期待100 速度发光与流水线。公司目前已经实现IVD 细分领域的全布局,未来流水线有望所突破。Autof MS1000质谱仪增长稳健。100 速化学发光获批后目前在基层市场积极,我们预计2020 年开始有较大的业绩弹性。IVD 上游原料持续推进,未来公司成本优势将会逐步体现。

    盈利预测与估值

    维持公司盈利预测不变,我们预计2018/2019 年EPS 分别为1.73元、2.25 元,同比增长28.99%、30.00%,当前股价对应2019/2020年P/E 分别为58X/48X。考虑到下半年医药板块估值的整体提升以及短期IVD 行业受医保控费降价的可能性逐步降低,我们上调目标价41%至110.00 元,对应2019/2020 年P/E 分别为64X/49X,较目前股价仍有10%上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    检验类产品的政府控费,研发风险。