华侨城A(000069)2019年三季报点评：积极扩张稳增长 融资优势铸发展

事件概述

    华侨城A 发布三季报，前三季实现营收298.6 亿元，同比+21.6%；实现归母净利润60 亿元，同比+17.8%。

    分析判断：

    业绩增长稳健，盈利水平持续攀升

    公司2019 年1-9 月实现营业收入298.6 亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润60 亿元，同比增长17.8%。营收增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内，公司净利润率及净资产收益率达9.62%和62.59%，分别较上年同期上升0.18 和1.71pct，经营质量进一步提高。

    地产版图扩张，聚焦重点城市

    报告期内，公司分别在深圳、广州、济南、南京、合肥、无锡等重点城市新增土地储备29 块，计容建面799.5万平方米，地产业务多点开花。此外，公司的土地布局均位于粤港澳、长三角及京津冀等区域，继续坚持布局都市圈核心城市的方针。

    财务杆杆率下行，低成本融资优势显著

    截止报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为56.95%，较上年同期下降2.65pct，杠杆水平持续优化。

    在行业融资收紧的背景下，第三季度，公司成功发行21.5 亿元证监会主管ABS，票面利率仅4.24%，融资成本在行业中处于较低的水平，低成本融资优势将为公司未来的发展打下良好的基础。

    投资建议

    华侨城A 业绩稳定增长，核心城市土储丰富，财务稳健，低成本融资优势凸显。预计公司19-21 年EPS 分别为1.58/1.93/2.31 元，对应PE 分别为4.5/3.7/3.1 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示

    房地产调控政策持续收紧，销售不及预期，文旅业务发展不及预期。