新宝股份(002705):摩飞成网红爆款 出口继续受益人民币贬值

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-10-29

3Q19 业绩高于我们预期

    公司公布3Q19业绩:1-3Q19 营业收入68.27 亿元,同比增长9.19%;归母净利润5.19 亿元,同比增长44.88%,对应每股盈利0.65 元。

    其中,3Q19 营业收入27.83 亿元,同比增长11.8%;归母净利润2.78 亿元,同比增长26.6%;扣非后净利润3.22 亿元,同比增长30.75%。公司业绩高于我们的预期,主要由于摩飞品牌爆发性增长,以及出口业务受益人民币贬值。

    业务分析:1)摩飞品牌爆发性增长。根据淘数据监测,3Q19 Tmall摩飞电器旗舰店销售额同比增长300%以上。公司打造的网红爆款,避开美的、苏泊尔等厨电龙头的优势品类,成功突围。2)出口业务受益于人民币贬值。3Q19 人民币贬值幅度较大,虽然公司进行部分套保交易,但贬值依然有利于出口毛利率提升以及总体净利润率提升。3)虽然对美国出口业务占比高,但由于制造优势明显,公司出口业务并未受到中美贸易摩擦影响。

    3Q19 财务分析:1)毛利率、净利润率创历史新高,分别达到25.6%/10.0%,主要是内销占比提升、出口汇率大幅贬值导致。2)销售费用同比+60%,销售费用率同比提升1.5ppt 至4.9%,主要是由于内销品牌业务快速增长。3)1-3Q19 经营活动净现金流10.95 亿元,同比+716%,较去年同期明显改善。

    发展趋势

    2018 年公司内销业务占比不到20%,预计随着摩飞品牌的兴起,高毛利率的内销业务占比会快速提升。公司出口业务具有很强的竞争力,但短期内毛利率已经处于高点,类似于3Q18/3Q19 人民币大幅贬值的情况并不常见。

    盈利预测与估值

    由于业绩高于预期,上调2019/2020 年EPS 预测11%/7%至0.85元/0.90 元。当前股价对应2019/2020 年18.9 倍/17.8 倍市盈率。

    维持中性评级,上调目标价34.3%至17.00 元对应20.0 倍2019 年市盈率和18.9 倍2020 年市盈率,较当前股价有6.1%的上行空间。

    风险

    中美贸易摩擦风险;人民币汇率波动风险;市场需求波动风险。