胜宏科技(300476)公司点评:三季报符合预期 Q3收入环比明显改善

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/胡独巍 日期:2019-10-29

一、事件概述

    10 月28 日,公司发布三季报:1-9 月营收26.8 亿元,同比增长11%,归母净利润3.6 亿元,同比增长12%,扣非后归母净利润3.5 亿元,同比增长1%;经营活动现金流净额7.7 亿元,同比增长121%。

    二、分析与判断

    Q3 业绩符合预期,收入呈现加速增长态势

    公司预计1-9 月归母净利润3.5 亿元至3.7 亿元,同比增长10%-15%;实际业绩接近业绩预告区间中值附近。Q3 单季营收10.8 亿元,同比增长25%,环比增长33%,归母净利润1.39 亿元,同比增长15%,环比增长13%,扣非后归母净利润1.37 亿元,同比基本持平。Q3 单季毛利率25.5%,同比-2.4pct,环比-3.4pct;Q3 单季净利率12.8%,同比-1pct,环比-2.3pct。

    新增产能有序释放,业绩拐点有望显现

    公司持续推行“智慧工厂”、“绿色制造”、“高技术、高品质、高质量服”三大战略,率先在业内打造工业4.0 智慧工厂,净利率达到15%以上,人均产值将达到200 万元,环保和生产效率在业界领先。16 年启动的多层板扩产项目部分于上半年竣工投产,目前处于产能爬坡阶段,预计年底全面达产。我们认为,随着智慧工厂新产能逐步释放,去年Q4 业绩基数较低叠加产品结构持续优化,公司业绩拐点有望显现。

    显卡份额领先全球,持续研发投入,股权激励彰显长期信心公司持续加大中高端产品研发投入,在高密度多层VGA(显卡)PCB 份额全球第一,同时是PCB 行业标准制定单位之一,累计获得各种专利160 项,其中发明专利65 项、实用新型专利189 项、外观设计专利6 项。19 年4 月15 日,公司向343 名核心员工授予限制性股票首次授予部分,合计授予1002.4 万股(占总股本的1.3%),授予价格为6.37 元/股。股权激励分三期解锁,业绩考核标准为:以2017 年为基准,19 年/20 年/21 年净利润增长率分别不低于65%、81.5%、100%,19 年/20 年/21 年营收增长率分别不低于65%、81.5%、100%。

    三、投资建议

    预计公司2019~2021 年实现归母净利润4.9 亿、6.5 亿、7.8 亿元,对应2019~2021年PE 分别为26、20、16 倍。参考SW 印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为42 倍,基于公司业绩增长的弹性,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、行业竞争加剧;2、产能投产进度不及预期;3、原材料价格波动风险;4、汇率波动风险。