玲珑轮胎(601966)季报点评报告：公司产能逐步释放 三季度业绩持续高增长

事件：

    公司发布三季报2019年前三季度实现营收125.1亿元，同比增长13.3%；归母净利12.1亿元，同比增长37.4%，扣非归母净利11.2亿元，同比增长30.3%；加权平均净资产收益率11.8%，较上年上升2.3pp。其中，2019Q3实现营收42.0亿元，同比增长10.4%，环比下滑1.8%；归母净利4.9亿元，同比增长35.8%，环比增长11.1%。

    投资要点：

    公司产销量持续提升，原材料下跌提升产品毛利在汽车市场同比下滑的情况下，公司积极开拓销售市场，提升产品质量，泰国工厂新产能逐步达产，实现2019年第三季度轮胎产品销量1470.50万条，同比增加10.85%，销售收入同比增加10.81%。公司三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比下降7.70%，然而2019年第三季度公司轮胎产品的价格较2018年第三季度同比降低0.04%，Q3单季度毛利率27.52%，同比提升4.75PCT，环比提升1.34PCT。

    积极推进“5+3”战略，不断提升品牌价值

    公司推进“5+3”布局规划，目前已布局国内山东招远、德州、广西柳州、湖北荆门四大生产基地和国外泰国生产基地、欧洲塞尔维亚基地。公司加大体育领域宣传，设立高端子品牌，不断提升品牌影响力，积极开拓原配车胎厂家，进军国际一线车企的配套名单，利用原配带动替换，公司未来成长空间巨大。

    盈利预测

    我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.34元、1.58元、1.75元，对应当前股价市盈率分别为16倍、13倍、12倍。维持“推荐”评级。

    风险提示

    新项目不及预计；原材料成本；下游需求下滑；其它不可抗力