豪迈科技(002595)：三季度收入增长25% 净利润率环比持平

事件：公司3Q19 实现收入11.66 亿元，同比增长25%，归母净利润2.76 亿元，同比增长23%。3Q19 毛利率35.6%，净利率23.7%，同比环比均基本持平。1-9月公司收入31.36 亿元，同比增长18%，归母净利润6.50 亿元，同比增长13%。

    模具业务收入增速或恢复正常。我们认为公司模具业务具备较高的竞争力，较竞争对手更易扩大市场份额（1H19 公司模具业务收入维持正增长，而其部分竞争对手模具业务收入下滑较多）。从总收入结构看，公司1H19 国内收入增速高于海外，我们认为国内模具业务增长或继续拉动公司整体模具业务收入增速恢复正常水平。若考虑3 季度较有利的汇率因素，我们预计公司模具业务市占率正在提升。

    铸造及零部件加工业务预计继续高增长。我们认为从增长趋势上看，公司铸造及零部件加工业务有望延续上半年的好势头。公司铸造及零部件加工业务1H19 收入占比达到26.8%，同比提高5ppt。其中，1H19 铸造收入增长39%，零部件加工收入增长42%。随着铸造及零部件加工业务收入占比的提升，我们认为公司正逐渐形成为客户提供从模具设计到毛胚铸造，再到零部件加工的来料加工一体化服务能力，其市场竞争力有望继续增强。我们预计公司铸造及零部件加工业务3季度继续维持较高增长。

    评级与估值。我们预计2019-2021 年EPS 为1.09 元，1.24 元，1.42 元，参考可比公司估值，给予公司19 年18-20 倍PE 估值，合理价值区间为19.62 元-21.80元，“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格上涨，价格转嫁受阻，国际贸易摩擦。