天孚通信(300394):品类拓展营收扩大 下游景气毛利回升

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/杨文健 日期:2019-10-29

本报告导读:

    19Q1-3 营收增速低于我们预期,净利增速符合我们预期。公司产品拓类正持续,下游高景气,成长路径清晰。维持“增持”评级,上调目标价至44.85 元。

    投资要点:

    2019三季报营收低于我们预期,维持“增持”评级,上调目标价至44.85 元。公司2019Q1-3 营收3.84 亿元,同比增长18%;归母净利1.26 亿元,同比增长38%。下调2019-2021 年营收预测分别为5.36(-0.48,-8%)、6.68(-1.05,-14%)、8.35(-1.79,-18%)亿元,调整归母净利润预测为1.84(+0.04,+2%)、2.29(+0.02,+1%)、2.78(-0.04,-1%)亿元,对应EPS 为0.93(+0.03,+3%)、1.15(+0.01,+1%)、1.40(-0.02,-1%)元。考虑到公司毛利率上升超预期,参考可比公司,给予2020 年39xPE,上调目标价至44.85(+4.85,+12%)元,维持“增持”评级。

    Q3 单季营收增速回落,前三季度经营性现金流表现出色。2019Q3单季营收1.35 亿元,增长15%;归母净利4888 万元,增长33%;营收、净利增速均较Q2 有所下滑。Q3 毛利率55.3%,较去年同期的50.3%提升5pct。2019Q1-3 经营性现金净流量1.50 亿元,较去年同期7881 万元增长近一倍。

    5G、数通市场双景气,品类拓展正持续。在5G 和数通建设时代,公司立足打造光器件及一体化解决方案,产品品类逐步拓展,后备品种也在循序渐进的推进客户验证。2019 年是国内5G 建设的元年,周期才刚开始,云计算的渗透也使得IDC 建设如火如荼。公司产品两个下游市场都处于景气中,未来还有广阔空间。公司加大研发,不断推出新产品,构筑自己的竞争优势。

    催化剂:进入国外大客户供应链体系、5G 建设出现新的进展

    核心风险:汇率波动、竞争格局变化