德赛电池(000049)：3Q19略超我们预期 明年5G手机量价齐升值得期待

　　3Q19 业绩略超我们预期

    　　德赛电池公布三季报：1-9 月收入125.4 亿元，同比增长7.3%，归母净利润3.4 亿元，同比增长23.5%，略高于我们预期，主因苹果新机表现强劲。

    　　对应3Q19 单季度收入52.1 亿元，同比下滑3.1%，但净利润1.7亿元，同比增长19.5%。考虑到3Q18 基数较高，我们认为在手机市场整体仍较为平淡的背景下，公司通过稳健经营和大客户配合获得不错表现。

    　　发展趋势

    　　安卓5G 备货潮明年初来临，德赛迎来量价齐升：1）尽管华为手机出货相对较好，但我们看到2H19 整体安卓手机市场仍较为平淡。近期台积电芯片环节订单爆满，我们预计今年底明年初安卓5G 手机零部件环节将迎来备货上量，并将于明年3-4 月迎来大规模发布上市，带来安卓手机市场显著回暖。2）除出货回暖外，我们预计5G 手机耗电增加，手机品牌也将加大电池容量以保证续航，从而推升手机电池ASP，不少机型也将引入快充，BMS 价值量也将相应提升，德赛将看到量价齐升的机会。

    　　明年苹果大年值得期待。今年苹果iPhone 新机表现超出市场预期，但主要是廉价款iPhone 11 出货较好，德赛主供的iPhone 11 Pro 系列整体表现欠佳。但我们认为2020 年将是苹果大年，1H20 廉价款iPhone SE2 淡季不淡，2H20 5G 款新机旺季更旺，德赛均将受益。

    　　AIOT 硬件创新已来，电池需求水涨船高。在手机之外，我们也看到AIOT 终端的创新机会，无线耳机、智能音箱、ARVR 等相继迎来爆发，德赛是华为各类电池的主要供应商之一，我们预计在华为1+8+N 的硬件战略下将迎来更多机会。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2019/20e 除权后EPS 2.28/2.72 元不变。当前股价对应2019/20e 18.0/15.1x P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价50.00元，对应2019/20e 21.9/18.4x P/E，对比当前仍有22%上行空间。

    　　风险

    　　智能手机出货不及预期；5G 落地进展不及预期。