五矿资本(600390):业绩延续高增长 估值极具安全边际

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超 日期:2019-10-29

  投资要点:

      维持“增持”评级,维持目标价11.69元。公司前3 季度实现归母净利润26.6亿,同比+56.6%,ROE 7.85%,同比+2.57 个百分点;Q3 归母净利润9.1亿,同比+75.0%,环比+28.8%,符合我们预期。预计公司各金融子公司业绩均实现较快增长,信托业务转型创新和业绩增长势头良好。维持2019-21年EPS 预期0.72/0.86/0.98 元,维持目标价11.69 元/股,对应19P/B 1.5 倍,目前股价对应19P/B 0.98 倍,19P/E 10.6 倍,估值极具安全边际,增持。

      金融子公司业务收入实现较快增长。1)公司19Q3 金融子公司业务收入(营业总收入-营业成本-手续费支出-利息支出+投资收益+公允价值变动损益)为23.3 亿,同比+80%,环比+26%;其中手续费净收入/利息净收入分别环比+7%/+23%,预计信托业务手续费收入延续增长势头。2)投资收益及公允价值变动损益合计为5.0 亿,环比增加2.8 亿,对3 季度业绩贡献明显。

      3)Q3 计提信用减值损失2.4 亿,环比基本持平。

      五矿信托转型创新成效显著,全年高盈利可期。1)公司市场化激励机制深化,“双核驱动”战略效果显现,主动管理业务占比持续提升,业务转型创新成效显著。2)五矿信托19 年6 月末信托规模达到7820 亿,较年初+30.5%,19H1 净利润11.1 亿元,同比+38%,上半年营业收入位居行业第8 位,净利润行业排名第6 位,迈入行业前列。3)预计五矿信托全年净利润23.1亿,同比+35%,ROE 升至17.6%,保持较高盈利水平。

      催化剂:信托业务超预期增长;金控监管利于公司发展。

      风险提示:信托行业监管带来的政策不确定性。