新宝股份(002705)：自主品牌正发力 柔性生产显成效

本报告导读：

    2019Q1-3 净利增速超我们预期。公司自主品牌发力，持续推动自动化和柔性生产实现降本增效。维持“增持”评级，上调目标价至20 元。

    投资要点：

    2019三季报净利高于我们预期，维持“增持”评级，上调目标价至20 元。公司2019Q1-3 营收68.3 亿元，同比增长9%；归母净利5.2亿元，同比增长45%。维持2019-2021 年营收预测为99.47、117.74、137.23 亿，上调净利润预测为6.99（+1.07，+18%）、8.75（+2.14，+32%）、10.34（+2.98，+40%）亿，对应EPS 为0.87（+0.13，+18%）、1.09（+0.27，+33%）、1.29（+0.37，+40%）元。考虑到盈利超预期，上调目标价至20（+3.59，+22%）元，对应2020 年18xPE，维持“增持”评级。

    Q3 单季毛利提升明显，经营现金流大幅增长。2019Q3 单季营收27.8亿元，增长12%；归母净利2.8 亿元，增长27%。毛利率25.6%，较2018Q3 的21.5%提升4.2pct，较2019Q2 的22.8%环比提升2.8pct。

    2019Q1-3 经营性现金净流量10.95 亿元，相较于2018 年同期的1.34亿元大幅增长716%，其中Q3 单季经营性现金净流量5.89 亿元。

    自主品牌发力，柔性化生产显现成效。公司自主品牌摩飞销量大幅增长，根据淘宝等数据，摩飞包括榨汁机、多功能锅、电水壶在内的产品前三季度预计合计实现4 亿收入，而2018 年同期只有1 亿，同比增长300%，且Q3 相比Q2 加速。公司一方面根据产品大类划分生产单元，针对不同客户使用不同产品线；另一方面不断推动自动化生产向更多的工序延伸。持续推进的自动化和柔性生产既提高了对客户的响应能力，也实现了降本增效。

    催化剂：公司与创新品牌的合作订单加速落地

    风险提示：国际市场需求下降，汇率波动，国内市场开拓风险等