凯莱英(002821):订单有保障 业绩高增长

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2019-10-29

投资要点:

    公司业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现营业收入17.42 亿元,同比增长44.61%;归属于上市公司股东净利润3.67 亿元,同比增长40.48%;扣非后归属于上市公司股东净利润3.38 亿元,同比增长40.48%,对应EPS 1.60 元。其中Q3 单季营收6.49 亿元,同比增长45.18%;归属于上市公司股东净利润1.37 亿元,同比增长31.63%。公司业绩符合预期,维持高增长态势。公司同时发布2019 年度业绩预告,预计2019全年实现归母净利润5.35-6.00 亿元,同比增长25%-40%。

    临床项目快速增加确保业绩高增长。公司深耕创新药CDMO,受益于创新药行业的快速发展,临床项目订单数量稳步提升,“漏斗效应”为公司储备了大量商业化项目,报告期内,公司预付款项和预收款项较期初都实现了大幅增长,验证了公司订单数量和规模的快速增长。此外,公司致力于打造临床研究的全产业链服务,业务范围不断扩大,订单的多样性不断丰富,业绩增长的确定性较高。公司在建工程不断增加,拟定增募资不超过23 亿元用于新增产能的建设,产能的扩大支撑公司业务规模的扩张。

    毛利率企稳,费用控制良好。公司上半年的销售毛利率较去年同期有所下降,三季度毛利率为45.20%,较上半年开始有所回升;随着公司业务结构的调整和产能的逐步扩大,公司毛利率有望逐步企稳。报告期内,公司销售费用率为3.42%,同比下降0.15pp;管理费用率为10.95%,同比下降1.58pp;研发费用率为7.73%,同比下降0.69pp;财务费用率为-0.67%,同比下降0.56pp;公司期间费用控制良好。

    盈利预测:我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为5.73 亿元、7.49 亿元、9.55 亿元,对应 EPS 分别为2.48 元、3.25 元、4.14 元,当前股价对应 PE 分别为48.9/37.4/29.3 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:客户新药研发失败风险;行业竞争和客户流失风险;产能不达预期风险。