格力电器(000651):欢迎你 守夜人-格力混改进展点评

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:范杨/李树建/颜晓晴 日期:2019-10-29

  维持盈利预测,维持目标价,维持增持评级。高瓴成为格力电器股权转让最终受让方,有望参与格力的长期发展,进一步改善公司治理,提升经营质量,估值体系亦有望重构。维持2019-2021 年EPS 为4.86/5.47/6.23元,维持目标价70.84 元,对应19 年14.6xPE,维持增持评级。

      高瓴成为格力电器股权转让最终受让方。格力电器本次控股股东协议转让股份确定高瓴主导的珠海明骏投资合伙企业为最终受让方。意向受让方将在10 个工作日内与格力集团签署《股份转让协议》,且以国有资产监督管理机构及其他有权政府部门审批通过为生效条件。

      治理结构和管理层股权激励均有望改善,保障管理层的长效稳定。格力从国有控股转变为股东属性多元化的股权结构,有望解决长期压制公司估值的治理结构和管理层股权激励问题,激励的明显提升亦将带来管理层的长效稳定,分红率预计大幅回升。同时公司有望实现大股东、管理层、核心经销商共同持股,渠道和上市公司利益的进一步强化,推动渠道升级的顺利进行。

      高瓴“守业”能力雄厚,产业赋能业绩稳健增长可期。根据过往高瓴的投资案例,预计高瓴将更注重格力空调主业的发展,中长期更有利于公司长效稳健增长。同时高瓴战略资源储备雄厚,有望帮助格力产业赋能,打造互联网基因,进行全面数字化升级。格力作为行业龙头竞争力突出,叠加强大的品牌和制造壁垒,公司的市场份额和业绩增速均有望回升。

      核心风险:经济环境走弱,行业竞争加剧